Akçansa Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (22.02.2021)

Öneri: TUT

Hisse Fiyatı: 20,14 TL
Hedef Fiyat: 22,10 TL
Getiri Potansiyeli: %10

– Piyasa olasılıksinin altında, olasılıkmiz ile uyumlu net kar. Akçansa yılın son çeyreğinde, yaklaşık piyasa olasılıksinin %17,2 altında, olasılıkmiz olan 40 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %92,2 artışla 41,4 mn TL net kar açıkladı. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, yıllık bazda net finansman giderlerindeki gerileme yıllık bazda net karda görülen güçlü büyümenin nedeni olarak öne çıkıyor. Geçen yıl son çeyrekte 23,5 mn TL’lik net finansman giderinin bu çeyrekte 12,7 mn TL’ye gerilemesi net karı takviyeledi. Piyasa olasılıksinin altında gerçekleşen net kar ve olasılıknin altında kalan operasyonel marjlardan dolayı son çeyrek finansallarının hisse performansına etkisinin ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz.

– Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Hazır beton tarafındaki güçlü yurt içi talep ve fiyat artışının desteğiyle Akçansa, 4Ç20’de hem piyasa yaklaşık olasılıksi olan 563 mn TL’nin hem de olasılıkmiz olan 556 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %31,8 artışla 590 mn TL ciro açıkladı. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %31 artış ile 363,6 mn TL düzeysinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %38,8 artışla 229 mn TL düzeysinde gerçekleşti.

– Operasyonel marjlar piyasa olasılıksinin 1,8 puan altında. Akçansa, yılın son çeyreğinde piyasa yaklaşık olasılıksinin %5,4 altında, bizim olasılıkmiz olan 92 mn TL’nin ise hafif üzerinde yıllık bazda %73,9 artışla 99,5 mn TL FAVÖK açıkladı (4Ç19’da 57,2 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4,1 puan artışla %16,9 düzeysinde gerçekleşirken, piyasa yaklaşık olasılıksinin 1,8 puan altında kaldı. Diğer taraftan, şirketin net borcu üçüncü çeyrek sonundaki 343,9 mn TL düzeysine göre %19 azalarak 2020 sonunda 289 mn TL’ye geriledi.

– AKCNS için hedef fiyatımızı 22,10 TL’ye yükseltiyor, tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz. Sonuçların ardından, net borcu güncellememiz, İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamız ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Akçansa için 18,40 TL düzeysinde olan 12-aylık hedef fiyatımızı 22,10 TL’ye revize ediyor, AL olan tavsiyemizi ise TUT’a çekiyoruz. Petrokok fiyaTürk Lirasıarındaki artış eğiliminin 2021’de enerji maliyeTürk Lirasıerini önemli ölçüde etkilemesini bekliyor ve marjları preslayabileceğini düşünüyoruz. Akçansa için 2021’e ilişkin 2,38 mlr TL satış geliri, 380 mn TL FAVÖK ve 156 mn TL net kar tahmin ediyoruz. Diğer taraftan, Kanal İstanbul projesinin hisse üzerindeki en önemli katalizörlerden biri olduğunu düşünüyor ve projenin başlaması halinde çimento talebinin bu durumdan oldukça olumlu etkileneceğini öngörüyoruz. Proje ile ilgili haber akışlarını hisse üzerinde takviyeleyici ve hedef fiyatımız üzerinde yukarı yönlü riskler arasında görüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım