Arçelik Hisse Önerisi / ICBC Yatırım – (27.04.2021)

2021 1. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Öneri: AL
Kapanış (TRL) 31,58
Hedef fiyat(TRL) 40,00

Net kar tahminleri aştı – Arçelik 2021’in ilk çeyreğinde 1,1 milyar TL net kar açıkladı. Konsensüs olasılıksi 746 milyon TL kar iken, şirket geçen yılın aynı döneminde 256 milyon TL kar elde etmişti. Satışlardaki terakki ve FAVÖK marjındaki iyileşme olasılıklerin üzerinde gerşekleşti.

Satışlar %67 büyüdü – Arçelik’in cirosu yılın ilk çeyreğinde olasılıklerin %6 üzerinde büyüyerek 13,0 milyar TL’ye ulaştı. Euro bazında ciro 1,5 milyar ile 2005’in son çeyreğinden beri en yüksek düzeyye ulaştı. Yurt içi satışlar yüksek faiz oranlarına rağmen %69 büyüdü. Özellikle yurt içi beyaz eşya pazarında gerçekleşen %48’lik büyüme sonuçlara olumlu yansıdı. Doğu Avrupa, Afrika ve Pakistan yurt dışı satışların %66 büyümesine önemli katkıda bulundu.

Karlılık iyileşti – Şirketin brüt kar marjı güçlü kapasite kullanımı ve olumlu EUR/US$ paritesi sayesinde geçen yıla göre 270 baz puan artışla %34,5 düzeysine yükseldi. Toplam satışların %77’sini oluşturan beyaz eşya segmentinde brüt kar marjı 310 baz puan arttı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı geçen yıla göre 430 baz puan, geçen çeyreğe göre 150 baz puan iyileşerek %22,7 düzeysine geriledi. Bunun sonucunda FAVÖK marjı geçen yıla göre 610 baz puan yükselerek %14,5’e ulaştı. Beklentilerin 230 baz puan üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjı 2009’dan beri en yüksek düzeysine ulaştı.

Öngörüler revize edildi – Şirket güçlü bilançonun ardından 2021 olasılıklerini revize etti. Buna göre satışların %30’dan fazla büyümesi ve FAVÖK marjının %12 düzeysinde gerçekleşmesi bekleniyor. Şirket daha önce %20 büyüme ve %11 FAVÖK marjı olasılıksindeydi.

Değerleme – Hisse son bir yılda %114 yükseldi ve BIST-100 Bist100ine görece %54 daha iyi bir performans gösterdi. Ancak, 2021 tahminlerimize göre 8,8 F/K ve 4,2 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Arçelik hissesinin hala cazip olduğunu düşünüyoruz. Hisse için 40,00 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz.

Kaynak: ICBC Yatırım