Arçelik Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (26.01.2021)

Güçlü talebin devamıyla olasılıklerin üzerinde performans (+)

Arçelik, yılın son çeyreğinde olasılıkmizin %37 ve piyasa olasılıksinin %24 üzerinde, yıllık %385 artışla 1,16 mlr TL net kar açıkladı. Yurt içindeki talebin yanı sıra ihracat pazarlarındaki büyümenin ivme kazanması ve kurun desteği, şirketin güçlü operasyonel ve net karlılık performansında ana etkenler oldu. Şirket, 2021 yılında ise yaklaşık %20 konsolide ciro büyümesi (2020: +%28) öngörürken, FAVÖK marjı olasılıksini ise yaklaşık %11 (2020: %12,4) olarak açıkladı. Beklentilerin üzerindeki sonuçların ardından Arçelik için 37,30 TL düzeysindeki hedef fiyatımızı 40,35 TL düzeysine revize ediyor, kısa sürelili “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi ve uzun sürelili TUT tavsiyemizi koruyoruz. Beklentilerin üzerindeki sonuçlara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Şirket hisseleri son bir ayda Bist100ten %9,9 pozitif ayrıştı.

• 4Ç20’de konsolide gelirler yıllık %59 terakkile 13,3 mlr TL’ye ulaştı – Hem yurt içi beyaz eşya pazarındaki güçlü büyüme hem de yurt dışı pazarlardaki toparlanmanın hızlanması, 4Ç20’de Arçelik’in konsolide satış gelirlerinde gözlenen büyümede etkili oldu. Şirketin 4Ç20’de Türkiye satış gelirleri yıllık %63 artış kaydederek 4 mlr TL düzeysine yükselirken, ihracat gelirleri büyük oranda kurun etkisiyle %58 büyüyerek 9,4 mlr TL düzeysine ulaştı. Konsolide gelirler 4Ç20’de 13,3 mlr TL’ye ulaşarak yıllık %59 artış gösterirken, 2020 yılının tamamında ise yıllık %28 terakkile 40,9 mlr TL’ye yükseldi.

• FAVÖK, piyasa olasılıkleri aşarak yıllık %144 büyüme gösterdi – Şirketin yüksek kapasite kullanımı, Pound ve Euro karşısında zayıflayan Dolar ve uzun sürelili kontraTürk Lirasıara bağlı olarak hammadde maliyeTürk Lirasıerinin yatay seyretmesiyle, brüt kar marjı yılın son çeyreğinde %35,9 düzeysine yükseldi. Faaliyet giderlerinin ciro içindeki payında artış yaşansa da şirketin FAVÖK’ü 4Ç20’de, olasılıkmizin %19 ve piyasa olasılıksinin %14 üzerinde, yıllık %144 terakkile 1,89 mlr TL’ye ulaştı. 2020 yılının tamamında ise konsolide FAVÖK, yıllık %54 artışla 5,07 mlr TL düzeysine yükseldi. Şirketin FAVÖK marjı ise 4Ç20’de olasılıkmizin ve piyasa olasılıklerinin yaklaşık 1 puan üzerinde, yıllık 5 puan terakkile %14,2 düzeysinde gerçekleşti. Şirketin 4Ç20 döneminde net borç durumu bir önceki çeyreğe göre sınırlı değişim göstererek 5,07 mlr TL düzeysine gerilerken, Net Borç/FAVÖK rasyosu da 3Ç20’deki 1,36x düzeysinden 1,00x düzeysine geriledi.

• Güçlü operasyonel performansın ardından net karlılık olasılıklerin üzerinde gerçekleşti – Son çeyrekte şirketin sergilediği güçlü operasyonel performansın etkisiyle şirketin net karı, olasılıkmizin %37 ve piyasa olasılıksinin %24 üzerinde, yıllık %385 artışla 1,16 mlr TL’ye ulaştı. 2020 yılının tamamında ise net kar yıllık %208 terakkile 2,85 mlr TL düzeysine ulaştı.

• 2021 yılı konsolide ciro büyüme hedefi yaklaşık %20 olarak açıklandı – 2020 yılına ilişkin %20-25 konsolide ciro büyümesi hedefini aşarak yılı %28 konsolide ciro büyümesi ile tamamlayan şirket, 2021 yılında ise ciroda yaklaşık %20 büyüme öngördü. FAVÖK marjı olasılıksini ise yaklaşık %11 (2020: %12,4) olarak açıklayan şirket, 2021 yılında yaklaşık 220 mn € yatırım harcaması (2020: 215 mn €) planladı.

• Hedef fiyatımızı 40,35 TL düzeysine revize ediyoruz – Açıklanan son çeyrek finansalları operasyonel ve net karlılık tarafında, olasılıklerimizin üzerinde gerçekleşti. Şirketin bu yılın ilk yarısında iç talep ve ihracat tarafındaki büyümeden olumlu etkilenmeye devam etmesini beklerken, artan talebe bağlı olarak hızla yükselen hammadde maliyeTürk Lirasıerinin etkisiyle, şirket öngörülerine paralel, kar marjlarında normalleşme bekliyoruz. Arçelik için 37,30 TL düzeysindeki hedef fiyatımızı 40,35 TL düzeysine revize ediyor, kısa sürelili tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun sürelili tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. Arçelik hisseleri son bir ayda Bist100ten %9,9 pozitif ayrıştı.

Kaynak: Vakıf Yatırım