Arçelik Hisse Önerisi / Yatırım Finansman – (8.10.2020)

Talep hala güçlü

Tavsiye: Endeks Üstü Getiri
Hedef Fiyat: TL31.00
Hisse Fiyatı (07/10/2020): TL24.32
Getiri Potansiyeli 27%

Avantajlı piyasa koşulları

İnşaat faaliyeTürk Lirasıerindeki artış ve ertelenmiş talep sebebiyle, yurtiçi beyaz eşya pazarındaki olumlu seyrin devam edeceğini düşünüyoruz. Piyasanın 2018 ve 2019 yıllarında daralmış olması sebebiyle, ekonomik aktivitelerdeki yavaşlamaya rağmen, beyaz eşya talebi güçlü kalmayı sürdürüyor. Yurtiçi pazarda 2020 yılında %12’lik bir hacim büyümesi bekliyoruz. Pazar yılın ilk 8 ayında %9 büyümüştü. 2021 için büyüme olasılıkmiz ise %10 düzeysinde. Yurtdışına baktığımızda, Avrupa’daki toparlanma devam ediyor. Arçelik’in avantajlı fiyat düzeyleri ve güçlü online konumlanması, şirketin Avrupa’daki satışlarını takviyeleyen etmeneler. Diğer pazarlarda ise toparlanma, salgının etkileri ve görece zayıf ekonomik görünümler sebebiyle daha yavaş olabilir. 2020 için yurtdışı piyasalarda %6 hacim daralma bekliyoruz (1H20 %15’in üzerinde daralma), gelecek yıl için olasılıkmiz ise %5 civarı büyüme.

Tahminlerimizi güncelliyoruz

Güçlü operasyonel performans ve artan kurlar sebebiyle şirket için tahminlerimizi yukarı yönlü revize ediyoruz. 2020 için yeni FAVÖK tahminimiz 4,1 milyar TL düzeysinde, FAVÖK marjımız ise, 2009 yılından beri en yüksek düzey olan %11,5 (önceki %11). Yeni tahminlerimiz, FAVÖK ve net karda 2020 Bloomberg konsensüs olasılıklerin sırasıyla %8 ve %25 üzerindedir. Güçlü gelecek 3Ç20 sonuçlarıyla birlikte bu olasılıklerin bizin tahminimize yaklaşacağına inanıyoruz. Daha yüksek operasyonel olasılıklerin yanı sıra, TL’deki değer kaybı ile birlikte kur varsayımlarımızı da yaklaşık %10 oranında yükselttik. Diğer yanda risksiz getiri oranımız 50 baz puan düşerek %14 oldu. Yeni hedef fiyatımız olan 31 TL (önceki 28 TL), %27’lik artış potansiyeline işaret ediyor. ARCLK 9,6x 2021 F/K ve 4,6x 2021 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Şirketin son dönemdeki güçlü performansına rağmen bu değerler, şirketin uluslararası benzerlerine göre %47 ve %38’lik ıskontoya işaret ediyorlar.

3Ç20’de güçlü operasyonel performans

Haziran ayında günlük faaliyeTürk Lirasıerde normalleşmenin başlamasıyla, ARCLK’in operasyonları hızlanmış ve bu ay konsolide ciro TL bazında %20 oranında artmıştı (Nisan-Mayıs: yaklaşık %20 daralma). Yurtiçi pazarda yükselen hacim ve fiyat artışları ile yurtdışı pazarlarda göreli toparlanma ve TL’nin değer kaybıyla birlikte büyümedeki güçlü seyrin 3Ç20’de de devam etmesini bekliyoruz. Bu çeyrek için ciro olasılıkmiz yıllık bazda %22 büyümeyle 10 milyar TL düzeysinde. Operasyonel kaldıraç ile avantajlı parite ve hammadde fiyaTürk Lirasıarı marjları bu çeyrekte de takviyelemeyi sürdürebilir. Bizim bu çeyrek için FAVÖK marjı tahminimiz, %13 düzeysinde. Güçlü operasyonel performans ve şirketin kur riskinden kaçınan finansal yönetim politikası net karda ciddi bir artışa sebep olabilir. 3Ç20 için net kar olasılıkmiz 631 milyon TL düzeysinde ve yıllık bazda %163 artışa işaret ediyor.

Kaynak: Yatırım Finansman

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir