Aygaz Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (12.02.2021)

Öneri: TUT

Fiyat (TL/hisse) 18,15
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 16,72
Potansiyel Getiri %-8

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %14,9 artışla 2.9 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net satışları %0,6 düşüşle 10.1 milyar TL düzeysinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %29,7 düşüşle 110.6 milyon TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre %12,5 düşüşle 416.5 milyon TL düzeysinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 307 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 238 baz puan düşüşle %3,8 olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre 55 baz puan düşüşle %4,1 düzeysinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,31 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %4,5 artışla net karı 78.2 milyon TL olmuştur. 2019 yılının 12 ayında net karı 273.5 milyon TL olurken, 2020 yılının 12 ayında net zararı 24.9 milyon TL düzeysinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,7 artışla 604 milyon TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 4Ç20’de 2.949 mn TL satış geliri (kons: 3.029 mn TL-Gedik: 2.963 mn TL), 111 mn TL FAVÖK (kons: 137 mn TL-Gedik: 132 mn TL) ve 78 mn TL net kar (kons: 106 mn TL-Gedik: 88 mn TL) açıklamıştır. Silindir satış hacmi yıllık %2 artışla 71 bin ton olurken, yurtiçi satış hacmi %6 azalışla 243 bin ton olmuştur. Pandemi kısıTürk Lirasıamaları nedeniyle 4Ç20’de otogaz satış hacmi yıllık %9 azalışla 162 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi satış hacmindeki düşüşe rağmen, uluslararası satış hacmindeki % 37’lik büyümenin katkısı ile toplam satış hacmi yıllık %16 artışla 602 bin ton olmuştur. LPG fiyaTürk Lirasıarında görülen terakkiin katkısıyla 4Ç20’de 26 milyon TL (4Ç19: 21 milyon TL) stok kazancı elde edilmiştir. Entek’ten yazılan 18 milyon TL’lik zarar, EYAS’tan yazılan 29 milyon TL’lik karın katkısı ile telafi edilmiştir. Böylelikle şirketin net karı yıllık bazda hafif artış kaydetmiştir.

Şirket 2021 yılına ilişkin olasılıklerini paylaşmıştır. Buna göre; tüplügaz satış tonajı 285 – 295 bin ton (2020 gerçekleşen: 297 bin ton), otogaz satış tonajı 700 – 730 bin ton aralığında (2020 gerçekleşen: 664 bin ton), tüplügaz pazar payı %41,0 – %43,0 (2020 kasım: %41,5) ve otogaz pazar payı %21,5 – %22,5 (2020 kasım: %21,7) aralığında beklenmektedir. Şirket 2020 yılına pandeminin olumsuz etkilerinin ardından otogaz segmentinde toparlanma, tüplügaz hacminde yatay görünüm beklemektedir. Hisse 2021 yılı olasılıklerine göre 6,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım