Çimsa Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (4.11.2020)

2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçlar – Pozitif

AL
Hisse Fiyatı: 12,67 TL
Hedef Fiyat: 15,84 TL
Getiri Potansiyeli: %25

 Beklentilerin üzerinde net kar. Çimsa yılın üçüncü çeyreğinde, yaklaşık piyasa olasılıksi olan 50 mn TL ve olasılıkmiz olan 48 mn TL’nin oldukça üzerinde 97,7 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen net karda, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından elde edilen karın olasılıkmizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen üçüncü çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

 Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Net satış gelirleri, hem piyasa yaklaşık olasılıksi olan 585 mn TL hem de olasılıkmiz olan 596 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %39,7 artışla 660 mn TL düzeysinde gerçekleşirken; şirketin ihracat gelirleri yıllık bazda %30,8 artışla 389,7 mn TL, yurt içi satışlar ise %51,2 artışla 364,9 mn TL düzeysinde gerçekleşti.

 Operasyonel marjlar olasılıklerin üzerinde. Çimsa yılın üçüncü çeyreğinde hem piyasa yaklaşık olasılıksi olan 119 mn TL hem de olasılıkmiz olan 122 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %115,3 artışla 164,6 mn TL FAVÖK açıkladı (3Ç19’da 76,4 mn TL FAVÖK). Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karda olasılıkmizin üzerinde gerçekleşen ciro performansı etkili oldu. FAVÖK marjı piyasa yaklaşık olasılıksinin 4,6 puan üzerinde, yıllık bazda 8,8 puan artışla %24,9 düzeysinde gerçekleşti.

 Çimsa için 13,80 TL düzeysindeki hedef fiyatımızı 15,84 TL’ye revize ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin ardından, 2020 yılı ciro tahminimizi 2,06 mlr TL’den 2,2 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 384 mn TL’den 414 mn TL’ye revize ederken; 2021 için ise ciro tahminimizi 2,16 mlr TL’den 2,42 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 408 mn TL’den 454 mn TL’ye revize ediyoruz. Dolayısıyla, CIMSA için 13,80 TL düzeysindeki hedef fiyatımızı 15,84 TL’ye yükseltiyoruz. Çimsa’nın yurt dışı beyaz çimento operasyonlarının, Sabancı Holding’in %60, Çimsa’nın %40 oranında sermayesine katılacağı Hollanda’da yerleşik Cimsa Sabanci Cement BV (CSC BV) unvanlı yeni bir şirket altında toplanacağını biliyoruz. Buñol Beyaz Çimento Fabrikası 560 bin ton beyaz klinker kapasitesine sahip olup, bu satın almanın şirketi küresel olarak beyaz çimento’da en büyükler arasına getireceğini düşünüyoruz. Şu aşamada finansmana ilişkin detaylara sahip olmadığımızdan, söz konusu fabrika yatırımını modelimize dahil edemiyoruz. Ayrıca, oluşturulacak bu yeni yapılanmanın, şirketin borçluluğunun azaltılması suretiyle mali yapısının güçlendirilmesine ve temettü kapasitesinin artırılmasına önemli katkı sağlayacağını, şirketin ihracat faaliyeTürk Lirasıerinin bu yeniden yapılanma sonrasında oluşacak sinerji ile artarak devam edeceğini düşünüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir