Ereğli Demir Çelik Hisse Önerisi / İntegral Yatırım – (12.02.2021)

4Ç20 Bilanço Analiz Hedef Fiyat: 18.80TL

Ereğli Demir Çelik (EREGL) 4Ç20’de olasılıklerin üzerinde 1.859 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 1.596 milyon TL düzeysindeydi. Net kar yıllık %717 yükseldi. Kardaki terakkite cirodaki %57’lik artış ve kar marjlarındaki 16 puana yakın sıçrama etkili oldu.

Aynı dönemde satış gelirleri %57 artarken olasılık üzerinde 10.112 milyon TL oldu. Çeyreklik dönem için en yüksek düzey bir satış gerçekleşti. Son çeyrekte iç talebin artması ve ürün fiyaTürk Lirasıarındaki artış bunda etkili oldu. EREGL ton bazında üretim 4Ç20’de yıllık %13 artışla 2.326 bin ton oldu.

FAVÖK rakamı aynı dönemde yine olasılıkleri aşarak yıllık %452 artışla 2.685 milyon TL oldu.

Kar marjlarında 4Ç19’a göre 16 puana yakın sıçrama görülüyor. Brüt kar marjı geçen yıl aynı döneme göre %9’dan %24’e yükselirken, FAVÖK marjı %11’den %26’ya sıçradı. Kar marjları aynı zamanda bir önceki 3Ç20’ye göre de artış gösterdi. 2020 yılına 95 $/ton düzeysinde başlayan ton başına FAVÖK rakamı 4Ç20’de 144$/ton düzeysine yükseldi.

Son çeyrek dönemde satış, talep ve karlılıkta önemli canlanmalar var.

EREGL Aralık sonu itibari ile 6.982 milyon TL net nakit değerlere sahip bulunuyor. 2019 sonunda 3 milyar TL düzeysinde olan nakiTürk Lirasıerdeki artışta dolar kurundaki terakkiin etkisi bulunuyor. Bilindiği gibi EREGL ABD doları bazında bilanço düzenliyor. Dolayısıyla kur riski bulunmuyor.

Açıklanan sonuçları güçlü ve olumlu buluyoruz. Yurtiçi talepteki terakkiin ve yüksek kar marjlarının 1Ç21 döneminde de devam etmesini bekliyoruz. Ton başına FAVÖK sonuçmliliğindeki terakki devam edebilir. 1Ç21 sonuçlarının geçen yılın düşük baz etkisi ile önemli artışlar göstermesi beklenebilir.

2020 Yılı 12 Aylık Sonuçlar

Bu sonuçlarla birlikte 2020 yılı tamamlanmış oldu. EREGL’nin 2020 yılında satışları %17 artırarak 32 milyar TL düzeysine ulaştı. FAVÖK rakamı %22 büyüme ile 6.7 milyar TL olurken, Şirket yılı 2019 yılına paralel bir şekilde 3.3 milyar TL kar ile tamamladı.

Kar marjları 2019 yılına paralel sonuçlandı diyebiliriz. EREGL 2020 yılında %18.5 Brüt Kar Marjı ve %20.8 FAVÖK marjı ile çalıştı. Ancak çeyrekler itibari ile karlılıktaki artış ve özellikle son çeyrekte karlılığın ivme kazanması 2021 yılı ilk çeyrek sonuçları için olasılıkmizi yüksek tutuyor.

EREGL’nin bilançosunda fonksiyonel para birimi ABD Doları olduğu için, dolar bazlı sonuçlara bakalım. 2020 yılında Satış gelirleri %5.6 düşüşle 4.6 milyar $ olurken, FAVÖK %1.5 arttı ve 989 milyon $ düzeyinde oldu. Net kar ise %19.3 geriledi ve 472 milyon $ düzeysinde gerçekleşti.

Temettü Açıklaması

EREGL Yönetim Kurulu, finansal sonuçları açıklamasının ardından temettü kararını açıkladı. Buna göre hisse başı brüt 1.85TL, net 1.5760 TL kar payı ödemesinin Mart ayında tek seferde yapılması Genel Kurul’a teklif edilecek. Son kapanış 15.30TL fiyata göre temettü sonuçmi %10.3 düzeysine karşılık geliyor. Bu oldukça olumlu bir açıklama. Ereğli bir temettü hissesi olduğunu bir kez daha göstermiş durumda.

Değerleme ve Hedef Fiyat

EREGL için açıklanan sonuçları pozitif karşılıyoruz. Özellikle son çeyrekte iç talepteki artış ve karlılıktaki terakkiin 2021 yılının ilk çeyrek döneminde etkisini sürdürmesini bekliyoruz. Şirket için 2021 yılında satış gelirlerinin %30 artışla 35.7 milyar TL olmasını bekliyoruz. FAVÖK Marjının %25.7 olmasını ve FAVÖK karının %37 artışla 9.176 milyon TL olmasını öngörmekteyiz. Net kar rakamının ise 4.873 milyon TL düzeysinde tahmin ediyoruz. 2021 yılına şimdilik bu öngörülerle başladık. Yıl içerisinde bilançolarla birlikte gözden geçirmeye devam edeceğiz.

İNA modelimize göre EREGL için 12 aylık dönemi kapsayan hedef değerimizi 12.12TL’ den 18.80TL’ye yukarı yönlü revize ediyoruz. Hisse’nin son borsa kapanışı olan 15.30TL’ye göre %23 terakki potansiyelini işaret ediyor. Ayrıca %10 temettü sonuçminin hisseyi takviyeleyici etki yapmasını öngörmekteyiz.

Kaynak: İntegral Yatırım