Garanti Bankası Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (29.01.2021)

4Ç20 Bilanço Değerlendirmesi

Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 9,39 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 12,50 TL

4Ç20 kârı yüklü karşılık giderleri ile olasılıknin altında kaldı

‐ Garanti Bankası’nın 4Ç20 net kârı önceki çeyreğe göre %41 azalarak 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti ve bizim 1,27 milyar TL kâr olasılıkmiz ile piyasanın 1,25 milyar TL kâr olasılıksinin altında kaldı. Net kârın olasılıkmizden düşük gelmesi faaliyet giderinin olasılıkmizden yüksek, iştirak gelirinin olasılıkmizden düşük olmasından kaynaklanıyor. Buna karşılık Garanti net faiz ve komisyon geliri tahminlerimizin üzerinde, net karşılık tahminimize paralel sonuç açıkladı. Bankanın 2020 için net kârı %1 artışla 6,24 milyar TL olurken, öz kaynak kârlılık oranı %10,8 (yıl içerisinde ayrılan 2,15 milyar TL serbest karşılık eklenirse %14,4) oldu.

‐ Garanti’nin 4Ç20 net faiz geliri önceki çeyreğe göre %5 azalarak 5,0 milyar TL oldu ve net faiz marjı 50 baz puan düşerek %4,5’te kaldı. TÜFE’ye Bist100li tahvil gelirinin 655 milyon TL düzeyinde artması kredi – mevduat getirisindeki daralmayı kısmen telafi etti. Böylece bankanın 2020 net faiz marjı önceki yıla göre 35 baz puan arttı. Garanti Bütçe hedeflerinde 2021’de net faiz marjının 100 baz puana yakın daralabileceğini öngörmüştü.

‐ Garanti’nin komisyon gelirleri ise önceki çeyreğe göre %2 azaldı ve olasılıkmizden yüksek geldi. Böylece komisyon gelirlerindeki daralma 2020 yılında %2 düzeyinde kaldı ve bankanın öngörüsünden biraz daha iyi gerçekleşti. Banka 2021’de komisyon gelirinin %15’e yakın düzeyde artmasını bekliyor.

‐ IFRS modelinde kredi risk varsayımlarının güncellenmesi sonucu yakın izlemedeki krediler 14,7 milyar TL artarak 55,7 milyar TL’ye ulaştı. Buradan kaynaklanan karşılıklar ile son çeyreğin net karşılık gideri (tahsilat ve kur etkisi dâhil) 2,5 milyar TL oldu (3Ç20’de 1,1 milyar TL). Takibe dönüşen alacak tahakkuku sadece 0,4 milyar TL ve tahsilat 0,7 milyar TL oldu. Banka ayrıca 4,0 milyar TL düzeyinde sorunlu kredi silince, toplam sorunlu kredi hacmi 14,3 milyar TL’ye düştü ve sorunlu kredi oranı önceki çeyrekteki %6,0’dan %4,6’ya geriledi. Bankanın kredi risk maliyeti ise 4Ç20’de 319 baz puan, 2020’nin tamamında 250 baz puan oldu. Garanti bu oranın 2021’de 200 baz puanın altında kalmasını bekliyor.

Yorum ve öneri: Garanti Bankası için 2021 yılı net kâr tahminimiz %50 düzeyinde artışla 9,6 milyar TL düzeyinde bulunuyor ve öz kaynak kârlılık olasılıkmiz %14,5’e geliyor (bankanın bütçe hedefi %15 civarı). Hisse için 12 aylık fiyat hedefini 12,50 olarak ve yatırım görüşünü ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak koruyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım