Garanti Bankası Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (30.04.2021)

Endeksin Üzerinde Getiri

Cari fiyat: 7,23 TL
12-ay Fiyat hedefi: 12,50 TL

KuvveTürk Lirasıi hazine gelirleri ile piyasa olasılıksinin çok üzerinde net kâr geldi

– Garanti’nin 1Ç21 net kârı önceki çeyreğe göre %55 geçen yıla göre %128 artarak 2,5 milyar TL oldu ve bizim 1,8 milyar TL öngörümüz ile piyasanın 1,86 milyar TL kâr olasılıksini kuvveTürk Lirasıi şekilde geçti. Karşılıklar hariç kâr tutarı önceki yıla yakın, 5,17 milyar TL düzeyinde geldi. 1Ç21 net kârının olasılıkmizi aşması tahminimizin iki katına çıkan ve 1,3 milyar TL düzeyinde gelen döviz ve tahvil alım/satım kârından kaynaklandı. Özkaynak kârlılığı 1Ç21’de %16,1 olurken, temel gelir tablosu kalemleri olasılıkmize yakın gerçekleşti.

– Bankanın 1Ç21 net faiz geliri önceki çeyreğe göre %20 gerileyerek 4.0 milyar düzeyinde kalırken, net faiz marjı da (TÜFE’ye Bist100li menkul kıymet gelirindeki düşük değerleme enflasyonunun da etkisiyle) 110bps kadar geriledi. Banka 1Ç21’de %3,5 olan net faiz marjının yılın geri kalanında artmasını ve 2021 genelinde %4,0 civarında (-100bps yıllık) olmasını bekliyor. Önümüzdeki dönemde aktif yeniden fiyaTürk Lirasıamasının belirginleşmesi ile birlikte fonlama maliyet artışının yükselen TÜFE’ye Bist100li tahvil getirisiyle dengelenmesi bekleniyor.

– Beklenenden düşük gerçekleşen sorunlu kredi intikali ve güçlü seyreden tahsilaTürk Lirasıar sayesinde, net karşılık giderleri (kur etkisi düzeltilmiş ve serbest karşılık hariç) önceki çeyreğe göre 1,4 milyar TL düştü ve 1,16 milyar TL’de kaldı. Böylece, net kredi maliyeti de 144 baz puana düştü. Garanti bu oranın yılın tamamında 150-200bps aralığında olmasını bekliyor (2020’de 250bps düzeyinde).

– Garanti’nin komisyon gelirleri ise önceki çeyreğe göre %26 ve baz etkisi nedeniyle önceki yıla göre %11 arttı. 1Ç21’de olasılıkmize paralel gelişen komisyon gelirinin yıllık bazda %15 civarında artması bekleniyor. Faaliyet giderleri de önceki çeyreğe göre %2 gerilerken, yıllık bazda %13 arttı. Bankanın yıllık artış olasılıksi yaklaşık TÜFE artışı düzeyinde bulunuyor.

Yorum ve öneri: Garanti yılın geri kalanında net faiz marjında toparlanma ve kredi risk maliyetinde artış bekliyor; TL kredi artışının ise %15 düzeyindeki sene başı öngörüsünü aşabileceğini düşünüyor. TÜFE’ye Bist100li menkul kıymet getirisindeki artış ve 2Ç21’den itibaren LYY’den gelecek temettü katkısıyla özkaynak kârlılığındaki yıllık %15-16 hedefi korunuyor. Buna göre bankanın yılsonu net kârının bizim 9,6 milyar TL net kar tahminimizin üzerinde gelme olasılığını kuvveTürk Lirasıi görüyoruz. Hissede fiyat hedefi için güncellemeyi daha sonra yapacağız, yatırım görüşümüzü ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak koruyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım