Garanti Bankası Hisse Önerisi / Ziraat Yatırım – (30.04.2021)

Garanti Bankası 1Ç2021 Sonuçları (GARAN, Öneri: AL, HF: 11,20TL)

Öneri : “AL”
kapanış Fiyatı: 7,23TL
Hedef Hisse Fiyatı : 11,20TL

Garanti BBVA’nın 2021 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre düşük bazında da etkisiyle %128 oranında artarak 2.529mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim olasılıkmiz olan 1.876mn hem de piyasa olasılıksi olan 1.861mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, ticari zarar olasılıkmize karşın ticari kar yazılması ve olasılıkmizden yüksek iştirak gelirleri elde edilmesi etkili olmuştur.

Artarak devam eden mevduat maliyeti ile birlikte TÜFE Bist100lilerden elde edilen gelirin 499mn TL düşerek 993mn TL’ye gerilemesi sonrasında net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %3,9 oranında daralarak 1Ç2021’de 6,3 milyar TL’ye düşmüştür. Öte yandan, net ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %24,6 oranında artarak 1.859mn TL’ye yükselirken, bir önceki çeyrekte kaydedilen 1.702mn TL ticari zarar, bu çeyrekte 70mn TL (swap maliyeti 771mn TL artarak 2.324mn TL’ye yükselirken; 1.058mn TL kur korunmasından gelir elde edilmiştir, önceki çeyrekte 209mn TL gider kaydedilmişti) ticari kara yerini bırakmıştır. Karşılık giderleri ise kur kaynaklı artış, 150mn TL’lik serbest karşılık (toplam serbest karşılık 4,8 milyar TL) ve çift taraflı karşılık muhasebesi kaynaklı olarak (karşılıklarda gider, diğer faaliyeTürk Lirasıerde gelir; net kara etki yok) 2,8 milyar TL’den 5,8 milyar TL’ye yükselirken, diğer faaliyet gelirleri de 2.217mn TL artarak 2.931mn TL’ye ulaşmıştır. Aynı dönemde operasyonel giderler %2,9 oranında azalmış ve 2.768mn TL’ye gerilemiştir. Bağlı ortaklıklardan elde edilen gelirler ise %75,5 oranında artmış ve 541mn TL’ye yükselerek karlılığı takviyelemiştir.

Banka’nın özsermaye ve aktif karlılıkları, yüksek kar rakamıyla birlikte bir önceki çeyreğin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Banka’nın bu yılın ilk çeyreğindeki özsermaye karlılığı ve aktif karlılığı sırasıyla %16,1 ve %2,0 olarak gerçekleşmiştir. Garanti Bankası’nın net faiz marjı ise yılın ilk çeyreğinde %5,22 olarak gerçekleşmiştir.

Garanti Bankası’nın hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %13’ten %15 düzeysine yükseltilmesi ile tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 13,70TL’den 11,20TL’ye çekiyoruz. Garanti Bankası için daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.

Kaynak: Ziraat Yatırım