Garanti BBVA Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (20.01.2021)

Kredi riskinde iyileşme

Garanti BBVA (AL, Hedef: 13.00 TL)
Getiri Potansiyeli: 30%

Garanti BBVA olası risklere karşı yüksek sermaye tamponu, uygun maliyeTürk Lirasıi mevduat yapısı ve güçlü vadesiz mevduat tabanı, 8,8 milyon aktif dijital müşterisi ile elsonuçşli bir konumda bulunmaktadır. Bankanın çeşiTürk Lirasıendirilmiş kredi tahvilünü, aktif likidite yönetimini ve disiplinli maliyet yönetimini gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka olası riskler icin 4,3 milyar TL serbest karşılık ayırmaktadır. Banka yönetimi 2021 yılı bütçesinde orta %10’lu düzeyde özkaynak karlılığı ve marjlarda 100 baz puan zayıflama modellemektedir.

Bankanın net karının 2021 yılında 2020 yılına göre %48 artmasını modelliyoruz. Sermaye maliyetinde gerçekleştirdiğimiz 100 baz puan indirim sonrası 10,00 TL olan hedef fiyatımızı 13,00 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %30 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2021 tahmini 4,5x F/K (Benzerlerine göre %16 primli) ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. 2021 tahmini özkaynak karlılığı ise %14,1’dir. Primli değerleme çarpanlarının yerinde olduğunu düşünmekteyiz.

Kredi büyümesinde yavaşlama. 2020’de gerçekleşen %29 düzeysinde kuvveTürk Lirasıi bir büyümenin ardından, TL kredi büyümesinin 2021 için yavaşlayarak %15 düzeysinde gerçekleşmesini modelliyoruz, YP kredilerdeki daralmanın ise devam etmesini bekliyoruz.

Marjlarda tüm zamanların en yüksek düzeylerinden zayıflama. Banka takip ettiğimiz bankalar arasında en yüksek net faiz marjına sahiptir. Vadesiz mevduaTürk Lirasıarın ağırlığı %45 olup rakip bankalar arasındaki en yüksek orandır ve bankanın mevduat maliyeTürk Lirasıerinde avantajlı durumunu sürdürmesine katkı sağlayacaktır. 2021 yılında bankanın düzeltilmiş net faiz marjında 55 baz puan daralma bekliyoruz. (Bütçe: 100 baz puan). En zayıf marj gelişiminin 1Ç21’de gerçekleşmesini ve marjların yıl sonuna kadar çeyreksel bazda toparlanmasını bekliyoruz.

Ücret ve komisyon gelirlerinde ödeme sistemlerinin ve iştiraklerin desteği ile toparlanma. Ücret ve komisyon gelirlerinde 2021 yılında %12 düzeysinde artış modelliyoruz.

İhtiyaTürk Lirasıi karşılık politikası, çeşiTürk Lirasıendirilmiş kredi tahvilü. Garanti BBVA, proaktif provizyon politikası ile öne çıkmaktadır. Kredi riski maliyetinin 2021 yılında 240 baz puan düzeysine gerşlemesini bekliyoruz. (Bütçe: <200 baz puan.)

Beklentimizden yüksek sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyeTürk Lirasıeri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.

Kaynak: Şeker Yatırım 2021 Strateji Raporu