İş Bankası Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (9.02.2021)

4Ç20 Bilanço Değerlendirmesi

Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 6,34 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 8,00 TL

Net faiz gelirindeki daralmaya rağmen, kâr olasılıknin üzerinde kaldı

İş Bankası net faiz gelirinde sert düşüş, faaliyet giderlerinde ve etkin vergi oranındaki artış nedeniyle 4Ç20 net kârını 1,25 milyar TL serbest karşılık ayırdığı önceki çeyreğin %25 altında 1,63 milyar TL olarak açıkladı. Bununla birlikte banka bizim ve piyasanın 1,47 milyar TL düzeyindeki kâr olasılıksini geçti. Sonucun beklediğimizden iyi gelmesi net faiz marjının tahminimizden daha dirençli olmasından kaynaklandı. Buna göre 2020 net kârı önceki yıla göre %12 artarak 6,8 milyar TL oldu. Maddi öz kaynak getirisi %12,1’den %11,7’ye geldi. Serbest karşılık olmasa getiri %14,6 olacaktı.

‐ İş Bankası’nın swap dahil net faiz geliri 4Ç20’de öncekine göre %22 daralarak 5,4 milyar TL, net faiz marjı 110 baz puan düşüşle %3,2 oldu. İş Bankası muhasebe politikası gereği son çeyrek TÜFE tahvil getirisini %11,9’a yükselen Ekim ayı enflasyonu yerine %10,8 olan 12 aylık beklenen enflasyon il değerledi. Rakiplerine kıyasla bunun net faiz marjına aşağı yönlü etkisi oldu.

‐ Net kredi karşılığı 3Ç20’de olduğu gibi 2,2 milyar TL ile olasılıkmize paralel geldi. Böylece net kredi risk maliyeti 4Ç20’de 260 baz puan ve 2020’nin tamamında 262 baz puan oldu. Bu arada İş Bankası üçüncü çeyrekte ayrılan serbest karşılıklardan 100 milyon TL’yi iptal etti. Böylece 2020’nin tamamında serbest karşılık maliyeti 1,75 milyar TL ve serbest karşılık rezervi 2,9 milyar TL oldu.

‐ Net komisyon geliri son çeyrekte %3 arttı; 2020’de yatay kaldı. Faaliyet giderleri ise 4Ç20’de önceki çeyreğe göre %8,4 artarken yıllık bazda %20,5 artış gösterdi.

Yorum: İş Bankası 2021 yılında net faiz gelirinin ve karşılık giderlerinin önceki yıl düzeyinde kalmasını öngörüyor. Bu öngörüler paralelinde 2021 net kar tahminimizi %7 gerilemeyle 8,6 milyar TL’ye ve 2022 net kâr tahminimizi %1 gerilemeyle 11,4 milyar TL’ye düşürdük. Bankanın serbest karşılık ayırmayacağını ve vergi oranının bir miktar düşeceğini öngörüyoruz. Buna göre maddi öz kaynak getirisinin %12‐%14 aralığında kalması makul görünüyor. Hissedeki 12 aylık fiyat hedefimizi de %4 azalmayla 8,0 TL’ye düşürdük %26 getiri potansiyeli taşıyan hisse için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ önerisi bulunuyor.

Kaynak: Ak Yatırım