Kardemir D Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (2.03.2021)

Öneri: AL

Hisse Fiyatı: 6,90 TL
Hedef Fiyat: 9,80 TL
Getiri Potansiyeli: %42

– Beklentiler ile uyumlu net kar rakamı. Kardemir, yılın son çeyreğinde, yaklaşık piyasa olasılıksi olan 470,4 milyon TL’nin %2,8, bizim olasılıkmiz olan 493,3 milyon TL’nin de %7,3 altında, 457,2 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu rakam, geçen yılın aynı döneminde 128,6 milyon TL net zarar şeklindeydi. Beklentimizin hafif altında kaydedilen net finansman geliri, tahminimizin hafif altında gerçekleşen net karda etkili oldu.

– Satış gelirleri yıllık %57,5 artış gösterdi. Yılın son çeyreğinde net satış gelirleri, hem bizim olasılıkmiz olan 2.376 milyon TL hem de yaklaşık piyasa olasılıksi olan 2.319 milyon TL ile uyumlu, yıllık %57,5 artış ile 2.348 milyon TL düzeysinde gerçekleşti. Yıllık bazda artan satış gelirlerinde, artan satış hacmi ve yükselen birim fiyaTürk Lirasıar etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın son çeyreğinde yıllık bazda %4 artış ile 592 bin ton düzeysinde gerçekleşti. Ürün kırılımında ise, ham çelik satışları yıllık %6 azalışla 220 bin ton olurken, yuvarlak, profil, ray ve kangal çelikten oluşan haddelenmiş çelik satışları yıllık %12 artışla 372 bin ton düzeysine yükseldi.

– FAVÖK olasılıklerin hafif üzerinde. FAVÖK 4Ç20’de bizim olasılıkmiz olan 591,3 milyon TL’nin %3,8, yaklaşık piyasa olasılıksi olan 582,3 milyon TL’nin de %5,4 üzerinde, yıllık %677,9 artışla 614,0 milyon TL düzeysinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık 20,9 puan artış ile %26,1 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda iyileşen FAVÖK marjı son dört çeyrektir de çeyreklik bazda toparlanmasını sürdürüyor. Böylece, 4Ç19’da 25 dolar/ton düzeysinde gerçekleşen ton başına FAVÖK’ü 4Ç20’de 132 dolar/ton olarak hesaplıyoruz.

– Kur farkı kaynaklı kaydedilen net finansman gelirleri net karı takviyeledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı geliri kaynaklı 18,0 milyon TL’lik net finansman geliri net karı takviyelerken, artan efektif vergi oranı net karı presladı.

– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Son çeyrek finansal sonuçlarının genel itibariyle olasılıkler ile uyumlu açıklanması dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘nötr’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından çelik ve ham madde varsayımlarımızdaki değişikliğe bağlı olarak 2021 yılı FAVÖK tahminimizdeki yukarı yönlü revizyona ek olarak, net borç ve benzer şirket modelimizi de güncellememiz neticesinde Kardemir (D) için 12-aylık hedef fiyatımızı 7,20 TL’den 9,80 TL’ye revize ediyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım