Mavi Giyim Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (16.03.2021)

Öneri: TUT

Hisse Fiyatı: 52,65 TL
Hedef Fiyat: 58,20 TL
Getiri Potansiyeli: %11

– Beklenenden daha az net zarar. Mavi 4Ç20’de piyasa yaklaşık olasılıksi olan 20 mn TL ve olasılıkmiz olan 24,7 mn TL’lik net zararın altında IFRS 16 dahil 17,5 mn TL net zarar kaydetti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar rakamından dolayı olasılıkmizden daha az net zarar kaydedildi. Son çeyrekte beklenenden daha az net zarar ve olasılıklerin üzerinde FAVÖK performansı yakalanmış olsa da, şirketin kısıTürk Lirasıamaların ne kadar süreceğine yönelik belirsizliğin devam ediyor olmasından dolayı 2021 hedeflerini paylaşmaktan imtina ediyor olması nedeniyle, finansal sonuçların olumlu etkisinin sınırlı kalacağını düşünüyoruz.

– Beklentilerin hafif üzerinde ciro performansı. Mavi’nin 4Ç20’de konsolide gelirleri, hem piyasa yaklaşık olasılıksi hem de olasılıkmiz olan 616 mn TL’nin %5 üzerinde yıllık bazda %9,1 azalışla 650 mn TL düzeysinde gerçekleşti. Konsolide gelirlerin %81’ini oluşturan Türkiye gelirleri yıllık %12 düşüşle 519 mn TL, yurt dışı gelirler ise yıllık %7 artış ile 131 mn TL düzeysinde gerçekleşti. Mağaza kapanışlarının etkisiyle perakende gelir payı düşerken; global gelirin %58’i perakende, %29’u toptan, %13’ü e-ticaret kanallarından oluştu. Perakende kanal 4Ç20’de yıllık bazda %24, toptan kanal %3 gerilerken; e-ticaret kanalı yıllık bazda %105 artarak 4Ç19’daki 56 mn TL düzeysinden 4Ç20’de 115 mn TL’ye yükseldi. 2020 yılı tamamında gerçekleştirilen onbeş mağaza açılışı ve dokuz kapanış ile toplam perakende mağaza sayısı Ocak sonu itibariyle 320 oldu. Bu dönemde, 7 mağazada metrekare genişlemesi yapıldı ve toplam satış alanı 159.4 bin m2 yaklaşık mağaza büyüklüğü 498 m2 oldu.

– Operasyonel kar olasılıklerin üzerinde. 4Ç20’de IFRS 16 etkisi dahil FAVÖK, hem olasılıkmiz olan 62 mn TL hem de piyasa yaklaşık olasılıksi olan 83 mn TL’nin üzerinde 92 mn TL düzeyinde gerçekleşti. Marj tarafında, IFRS 16 dahil FAVÖK marjı yıllık bazda 4,7 puanlık düşüşle %14,1 düzeysinde gerçekleşti.

– Net borç Ekim 2020’ye göre IFRS 16 etkisi hariç artış gösterdi. Net borç, finansal kiralama yükümlülükleri hariç bakıldığında, 31 Ocak 2021 sonunda 37 mn TL düzeysine yükseldi (31 Ekim 2020 sonunda 32 mn TL, 31 Ocak 2020 sonunda 9 mn TL idi).

– ‘TUT’ yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Şubat ayı boyunca hafta içi akşamları ve tüm haftasonu sokağa çıkma yasaklarının yaşandığını biliyoruz. Mart ayı itibariyle kademeli normalleşme başlayarak haftasonu yasakları bazı şehirlerde tamamen kalkmış bazı şehirlerde ise sadece Pazar günleri devam ediyor olsa da, mağaza trafiğinin normal seyrine dönmesinin zaman alacağını düşünüyor ve kısıTürk Lirasıamaların ne kadar süreceğine yönelik devam eden belirsizlik doğrultusunda, 58,20 TL düzeysindeki hedef fiyatımızı ve TUT’ yönündeki tavsiyemizi sürdürmeyi uygun görüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım