Migros Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (9.11.2020)

2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçlar – Pozitif

AL
Hisse Fiyatı: 38,74 TL
Hedef Fiyat: 55,60 TL
Getiri Potansiyeli: %44

 Net zarar olasılıksinin aksine net kar. Migros yılın üçüncü çeyreğinde, yaklaşık piyasa olasılıksi olan 78 mn TL ve olasılıkmiz olan 58 mn TL’lik net zarar olasılıksinin aksine 9 mn TL net kar açıkladı (3Ç19’da: 178,9 mn TL net kar). Ciro ve operasyonel karlılık olasılıkmizle benzer düzeyde gerçekleşirken, zarar olasılıkmizin aksine kaydedilen net karda, finansman giderinin olasılıkmizin altında gerçekleşmesi etkili oldu. Ciro ve operasyonel açıdan olasılıkmize benzer sonuçlar görürken, azalan net borçluluk ve EUR kısa durum nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını pozitif olarak değerlendiriyoruz.

 Beklentiler ile uyumlu 3Ç20’de gelir büyümesinde normalleşme. Migros’un kuvveTürk Lirasıi ilk yarıyıl (%25) büyümesinin ardından, 3Ç20’de güneydeki sezonluk mağazaların düşük performansı, alışsonuçş merkezlerinde yer alan mağazalardaki önemli müşteri trafiği azalışlarının etkisi ile gelir büyümesinde normalleşme görüyoruz. 3Ç20’de hem olasılıkmiz hem piyasa yaklaşık olasılıksi ile uyumlu yıllık bazda %19,1 artışla 7.695 mn TL net satış geliri kaydedildi. Online hizmet veren mağaza sayısı 9A19’daki 209 mağaza sayısından 9A20’de 550 mağaza sayısına ulaşırken, mağaza satış alanı da yıllık %3,8 artarak 1.574 (bin m²) düzeysine ulaştı. Migros’un toplam FMCG pazarında 9A19’da %8,1 olan pazar payı 9A20’de %8,7’ye yükselirken; modern FMCG pazarındaki payı ise söz konusu dönemde %17,3 ile sabit kaldı.

 Beklentimizle benzer operasyonel karlılık. Daha düşük turizm aktivitesi, yüksek baz ve Covid-19 ile ilgili ek harcamaların maliyeTürk Lirasıeri artırması ile FAVÖK marjında yıllık bazda 2,7 puan daralma kaydedildi. 3Ç20’de FAVÖK olasılıkmiz olan 614 mn TL ile benzer, yıllık bazda %10,8 düşüşle 610 mn TL düzeysinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı da olasılıkler ile uyumlu %7,9 düzeysinde gerçekleşti. Brüt kar yıllık bazda %11,7 artışla 1.979 mn TL’ye yükselirken, 3Ç20’de brüt kar marjı yıllık bazda 1,7 puan daralarak %25,7 düzeysinde gerçekleşti, Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı da yıllık 0,3 puan artarak %20,5 düzeysine yükseldi.

 Net borçtaki azalış dikkat çekici. Şirketin Eylül sonu itibariyle net borcu, 1Y20’deki 4.324 mn TL düzeysinden 9A20’de 3.624 mn TL’ye geriledi. IFRS 16 etkisi dahil 1Y20 itibariyle 185 mn euro düzeysinde bulunan borç, 9A20’de 135 mn euro düzeysine gerilerken, söz konusu dönemde TL borcu ise 5.897 mn TL düzeysinden 5.660 mn TL’ye geriledi. Ayrıca, 2020 Ekim sonu itibarıyla, döviz açık durumu ise 42 mn euro düzeysinde bulunuyor.

Kaynak: Halk Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir