TAV Havalimanları Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (16.02.2021)

Endeksin Üzerinde Getiri

Hisse Fiyatı: 22,70TL
12 Aylık Hedef: 30,00TL(önceki 25.00TL)

DHMİ TAV Havalimanları için önemli bir takviye paketi açıkladı

DHMİ havacılık sektörünü son bir senedir olumsuz yönde etkileyen ve yolcu trafiği üzerinde şiddeTürk Lirasıi pres yaratan Covid-19 pandemisi nedeniyle, TAV Havalimanları için bir takviye paketi açıkladı. Buna göre, TAV’ın işlettiği havalimanlarının sözleşme süreleri iki yıl uzatılırken, bu havalimanlarına ait kira ödemeleri iki yıl süre ile ertelenecek. DHMİ’nin İstanbul ve Sabiha Gökçen Havalimanları için ayrı bir çalışma yürüttüğü de çeşiTürk Lirasıi basın kanallarında belirtiliyor. Haber sonrası, takviye paketinin hava yolu şirkeTürk Lirasıerini de kapsayacak şekilde genişletilmesi olasılıksi piyasada oluşabilir.

Destek paketinin TAV için değerinin 200 milyon Euro olduğunu hesaplıyoruz

TAV’ın Türkiye’de işlettiği 5 havalimanının (Antalya, Ankara, İzmir, Bodrum ve Gazipaşa) işletme süreleri 2 yıl uzatıldı. Ayrıca, bu havalimanlarının 2022 ve 2023 yıllarına ait kira ödemeleri 2024 ve 2025 yıllarına ertelendi. Hesaplamalarımıza göre bu takviye paketinin TAV için 200 milyon Euro’luk bir ek değer getiriyor. Bunun yaklaşık 150 milyon Euro’luk kısmının ise sadece Antalya Havalimanı’nın normalde 2024 sonunda sona erecek olan kontratının 2026 sonuna uzatılmasından kaynaklandığını görüyoruz.

Haberin önemi terminal işletmeciliği ile sınırlı değil

TAV’ın bu havalimanlarında faaliyet gösteren hizmet şirkeTürk Lirasıeri de (ATÜ ve BTA gibi) kontrat uzatımından faydalanacak. Ayrıca, Şirket üzerinde kontraTürk Lirasıarın yenileme dönemleri yaklaştıkça oluşmaya başlayan endişeler de iki yıl süre ile ertelenmiş oldu.

Hedef fiyatımızı 30.00TL olarak güncelliyoruz (önceki 25.00TL)

DHMİ’nin sunduğu takviye paketini değerlemelerimize dahil ediyoruz. Bu değişiklik sonucu, TAV’ın hedef fiyatını %20 oranında yükselterek 30.00 TL/hisse olarak güncelliyoruz. Burada kira ödemelerinin 2022 ve 2023 gelir tablosu üzerinde bir etki yaratmayacağını, ertelemeye rağmen kira ödemelerinin ait oldukları yıllarda muhasebeleştirileceğini eklememiz gerekir (etki nakit akışı üzerinde olacak). Yine de TAV’ın 10,5 ve 7,5 olan 2021T ve 2022T FD/FAVÖK’ü, benzer grup yaklaşıksı olan 14,7 ve 10,8’in oldukça altındadır. Türkiye dışındaki operasyonlarında da benzer düzenlemelerin yapılabileceği TAV için tavsiyemizi ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak koruyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım