TAV Havalimanları Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (29.04.2021)

Öneri: TUT

Hedef Fiyat: 23.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 26.90 TL
Yükseliş potansiyeli: %11

TAV Havalimanları Holding, 1Ç21’de, iştiraki TAV Tunus’un Şubat ayında gerçekleştirilen borç yeniden yapılandırılmasına bağlı olarak €109mn tutarında bir defaya mahsus gelir kaydetmiş olması nedeniyle, yıllık oldukça belirgin artışla €62.2mn net kar kaydetmiştir (1Ç20 net zarar: €56.1mn). Grup’un 1Ç21’de açıklamış olduğu net kar, piyasa yaklaşık olasılıksi olan €39mn’un ve tahminimiz €48.5mn’un üzerinde gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları Holding’in 1Ç21 satış gelirleri, COVID-19 salgını nedeniyle yolcu sayısındaki azalmaya bağlı olarak yıllık Euro bazında %48.9 azalışla €60.6mn düzeysinde, piyasa yaklaşık olasılıksi olan €57mn’un üzerinde ancak €58.8mn tahminimiz paralelinde gerçekleşmiştir. Grup, 1Ç21’de de maliyet önlemlerini sürdürmüş, ancak piyasa yaklaşık olasılıksi olan €0mn’a (Şeker Yatırım T.: €-6.9mn) kıyasla, FAVÖK düzeysinde €-3.7mn kadar zarar kaydetmiştir (1Ç20: €+16.1mn). Açıklanan sonuçların, Grup payları kısa dönem performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.

COVID-19 salgını operasyonlar üzerindeki olumsuz etkisini sürdürürken, net kar bir defaya mahsus gelirler ile oldukça kuvveTürk Lirasıi gerçekleşmiştir. COVID-19 salgınına karşı küresel ölçekte alınan önlemler nedeniyle TAV Havalimanları Holding’in 1Ç21’de hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı, yıllık bazda %59.3 oranında gerilemiştir. Böylelikle, Grup’un satış gelirleri yıllık bazda %48.9 oranında azalarak €60.6mn olarak gerçekleşmiştir. Alınan maliyet önlemlerinin sürdürülmesiyle birlikte, Grup 1Ç21’de FAVÖK düzeysinde €3.7mn zarar kaydetmiştir. TAV Havalimanları Holding, 1Ç21’de özkaynak yöntemi ile değerlediği yatırımlarından €19.3mn zarar kaydetmiştir (1Ç20: €-19.6mn). Daha önemlisi, TAV Havalimanları Holding, iştiraki TAV Tunus’un borç yeniden yapılandırmasına bağlı olarak 1Ç21’de €109mn tutarında finansal gelir kaydetmiştir. Böylelikle, Group mevsimzel olarak zayıf bir dönem olan 1Ç21’de oldukça kuvveTürk Lirasıi, €62.2mn net kar kaydetmiştir. Bununla birlikte, TAV Tunus’un borç yeniden yapılandırması ve Grup’un Istanbul Atatürk Havalimanı operasyonlarının imtiyaz süresinin dolumundan önce sonlanması nedeniyle DHMİ telafi ödemesinin 2. taksitinin de bu çeyrekte alınmasıyla konsolide net borcu, €811mn’a gerilemiştir (4Ç20-sonu: €1,010mn).

TUT önerimizi sürdürmekteyiz –Tahminlerimizi açıklanan 1Ç21 sonuçları ile birlikte revize ederek ve değerlemelerimizde kullandığımız risksiz faiz oranı varsayımımızı arttırmamız ile, Grup payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 23.00 TL olarak belirlemekte ve Tut önerimizi sürdürmekteyiz. Salgın süresince işletmeye kapatılan havalimanları ile ilgili otoritelerden farklı yöntemlerle edinilebilecek telafiler ve Almati Uluslararası Havalimanı’nın 2Ç21’de planlanan satın alımı gibi gelişmeler, Grup payları üzerindeki değerlememizi olumlu yönde etkileyebilecek ve/veya olumlu algı yaratabilecek olası gelişmelerdir.

Kaynak: Şeker Yatırım