Tofaş Oto Hisse Önerisi / Ahlatcı Yatırım – (4.02.2021)

Tofaş Oto 4. Çeyrek Değerlendirmesi

Tofaş Türk Otomobil Fabrikaları 4Ç20’de 670 milyon TL olan piyasa olasılıksinin hafif altında 639 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 450 milyon TL net kar açıklayan şirket net karını %42 oranında artırmış oldu. Şirketin yıllık bazda net karı ise %20 oranında artışla 1.78 milyar TL oldu. (2019/12 Net Kar: 1.48 Milyar TL)

Satış gelirleri son çeyrekte 9.20 milyar TL olarak gerçekleşen Tofaş, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre satış gelirlerini %68 oranında artırmış oldu. Şirketin yıllık toplam satış geliri ise %25 oranında artarak 18.89 milyar TL’den 23.56 milyar TL’ye yükseldi. Satış detaylarına baktığımızda ise korona virüs salgınına bağlı olarak yurt içi araç talebinde yaşanan artışın şirketin yurt içi satış gelirlerini pozitif etkilediğini görüyoruz. 2019 yılının tamamında 5.35 milyar TL yurt içi satış rakamına ulaşan şirket 2020 yılında ise bir önceki yıla göre %132 oranında artışla 12.44 milyar TL’lik satış rakamına ulaştı. Şirketin yurt dışı satış gelirleri ise aynı dönemde %19 oranında azalarak 13.3 milyar TL’den 10.82 miyar TL’ye geriledi.

Artan satış gelirlerine bağlı olarak FVAÖK rakamını 665 milyon TL’den 1.11 milyar TL’ye yükselten Tofaş’ın FVAÖK marjı ise %12,08 oldu. (4Ç19 FVAÖK Marjı: %12,16) Sektör yaklaşıksına göre pozitif piyasa çarpanları bulunan şirketin fiyat/kazanç oranı 10,74x olurken (Sektör F/K: 13,47x) firma değeri/piyasa değeri oranı ise 4,29x (Sektör FD/DD: 5,67x) düzeysinde bulunuyor. 2020 yılı finansalları ile birlikte 2021 yılı için olasılıklerini de açıklayan Tofaş, yurtiçi hafif araç pazarının (PC+LCV) 700-750 bin adet aralığında gerçekleşeceğini öngörüyor. Şirket, yurtiçi satışlarının 120-135 bin, yurtdışı satışlarının ise 150-165 bin adet aralığında olmasını beklerken 100 milyon Euro’luk yatırım harcaması planlıyor.

8,67x 2021T F/K ve 6,13x 2020T FD/FVAÖK çarpanları ile yurtiçi ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırdığımızda TOASO payları için 12 aylık periyotta hedef fiyatımızı 49,50 TL olarak belirliyoruz.

Kaynak: Ahlatcı Yatırım