Tofaş Oto Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (4.02.2021)

2020 4. Çeyrek Finansal Sonuçlar – Nötr

AL
Hisse Fiyatı: 38,32 TL
Hedef Fiyat: 48,00 TL
Getiri Potansiyeli: %25

– Beklentilerin altında gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın dördüncü çeyreğinde yaklaşık piyasa olasılıksi olan 693,3 milyon TL’nin %7,8, bizim olasılıkmiz olan 716,0 milyon TL’nin de %10,7 altında, yıllık bazda %41,9 artışla 639,2 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen net finansman gideri, tahminimizin altında gerçekleşen net kârda etkili oldu.

– Satış gelirleri yıllık bazda %68,2 artış gösterdi. 4Ç20’de net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 8.266 milyon TL hem de yaklaşık piyasa olasılıksi olan 8.284 milyon TL’nin %11 üzerinde, yıllık %68,2 artarak 9.198 milyon TL düzeysinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satış gelirlerinde, özellikle yurt içi satış hacmi ve birim fiyaTürk Lirasıarda artış etkili oldu.

– FAVÖK olasılıklerin üzerinde. FAVÖK yılın dördüncü çeyreğinde olasılıkmiz olan 949,6 milyon TL’nin %17,0, yaklaşık piyasa olasılıksi olan 911,2 milyon TL’nin de %21,9 üzerinde, yıllık %67,1 artışla 1.110,9 milyon TL düzeysinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç20’de yıllık 0,1 puan azalışla %12,1 düzeysinde gerçekleşti.

– Net finansman gideri net karı presladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 30,1 milyon TL’lik esas faaliyeTürk Lirasıerden net diğer gelir net karı takviyelerken, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 285,1 milyon TL düzeysinde kaydedilen net finansman gideri net karı presladı.

– 2021 olasılıkleri; iç pazarda yavaşlama, ihracatta toparlanmaya işaret ediyor. Tofaş, yıl sonu finansallarının ardından 2021 yılına ilişkin olasılıklerini de paylaştı. Buna göre şirket, yurt içi pazar olasılıksini 700-750 bin adet olarak belirlerken; yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin olasılıklerini sırasıyla 120-135 bin adet (%5-15 azalış) ve 150-165 bin adet (%27-40 artış) olarak açıkladı. Şirket yatırım harcaması olasılıksini ise 100 milyon euro düzeysinde belirledi.

– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının dördüncü çeyrek finansal sonuçlarında net karın olasılıklerin altında gelmesine rağmen, operasyonel performansın olasılıklerin üzerinde gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘nötr’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, net borcu güncellememiz, İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamız ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 42,00 TL’den 48,00 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım