Tofaş Oto Hisse Önerisi / Ziraat Yatırım – (28.04.2021)

TOFAŞ 1Ç2021 Sonuçları (TOASO, Öneri: AL, HF: 43,50 TL)

Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 30,24 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 43,50TL

Şirket’in 2021 ilk çeyrek net dönem karı 616,7mn TL ile hem bizim olasılıkmiz olan 482mn TL’nin hem de 477mn TL olan piyasa olasılıksinin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin 1Ç2020’deki net dönem karı ise 346,2mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada olasılıkmizden düşük gelen diğer faaliyet giderleri etkili olmuştur.

Şirketin satış gelirleri 1Ç2021’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %45 oranında artmış ve 6.447mn TL olmuştur. Aynı dönemde satışların maliyeti %44,9 oranında artmış ve 5.619mn TL’yi göstermiştir. Finans sektörü faaliyeTürk Lirasıerindeki kar 38,4mn TL ile geçen sene aynı çeyreğin 15,1mn TL üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin toplam brüt karı %46,4 oranında artarak 866mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 0,1 puan artışla %13,4 olarak gerçekleşmiştir.

Aynı dönemde operasyonel giderler %18,8 oranında artmış ve 238,1mn TL’yi göstermiştir. Diğer faaliyeTürk Lirasıerden ise 1Ç2021’de 14,1mn TL gider kaydedilmiş ve bunlara bağlı olarak da 1. çeyrekte 613,9mn TL faaliyet karı oluşmuştur. 1Ç2020’de 315,9mn TL faaliyet karı kaydedilmişti. Faaliyet karı marjı 2,4 puan iyileşmeyle %9,5 olarak gerçekleşmiştir.

Diğer taraftan, 1Ç2021 FAVÖK’ü ise %46,1 artışla 875,2mn TL’yi göstermiştir. FAVÖK marjı da 0,1 puan artışla %13,6 düzeysine yükselmiştir. Net finansman giderleri 1Ç2021’de 4,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. 1Ç2020’de net finansman gelirleri 29,3mn TL idi. 3,7mn TL’lik vergi geliri sonrasında 1Ç2021 net dönem karı da 616,7mn TL olarak gerçekleşirken, net kar marjı 1,8 puan artışla %9,6 düzeysine gerilemiştir.

TOFAŞ’ın hedef piyasa değerini, tahminlerimizdeki yukarı yönlü güncellemelere karşın, risksiz faiz oranının %13’ten %15 düzeysine yükseltilmesi ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak, 48,50TL’den 43,50TL‘ye çekiyor, ancak daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.

Kaynak: Ziraat Yatırım