Tofaş Oto Hisse Önerisi / Ziraat Yatırım – (8.02.2021)

TOFAŞ 4Ç2020 Sonuçları (TOASO, Öneri: AL, HF: 48,50 TL)

Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 37,18 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 48,50TL

Şirket’in 2020 son çeyrek net dönem karı 639,2mn TL ile hem bizim olasılıkmiz olan 768mn TL’nin hem de 693mn TL olan piyasa olasılıksinin bir miktar altında gerçekleşmiştir. Şirketin 4Ç2019’daki net dönem karı ise 450,5mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada olasılıkmizden yüksek gelen satış gelirlerine karşın net finansman giderlerinin olasılıkmizi aşması etkili olmuştur.

Şirketin satış gelirleri 4Ç2020’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %68,2 oranında artmış ve 9.198mn TL olmuştur. Aynı dönemde satışların maliyeti %66,8 oranında artmış ve 7.997mn TL’yi göstermiştir. Finans sektörü faaliyeTürk Lirasıerindeki kar 35,7mn TL ile geçen sene aynı çeyreğin 13,8mn TL üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin toplam brüt karı %78,1 oranında artarak 1.237mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 0,7 puan azalışla %13,4 olarak gerçekleşmiştir.

Aynı dönemde operasyonel giderler %47,6 oranında artmış ve 341,4mn TL’yi göstermiştir. Diğer faaliyeTürk Lirasıerden ise 4Ç2020’de 30,1mn TL gelir kaydedilmiş ve bunlara bağlı olarak da 4. çeyrekte 925,2mn TL faaliyet karı oluşmuştur. 4Ç2019’da 425,5mn TL faaliyet karı kaydedilmişti. Faaliyet karı marjı 2,3 puan iyileşmeyle %10,1 olarak gerçekleşmiştir.

Diğer taraftan, 4Ç2020 FAVÖK’ü ise %79,2 artışla 1.191mn TL’yi göstermiştir. FAVÖK marjı da 0,1 puan düşüşle %12,1 düzeysine gerilemiştir. Net finansman giderleri 4Ç2020’de 285,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. 4Ç2019’da net finansman gelirleri 16mn TL idi. 4,8mn TL’lik vergi gideri sonrasında 4Ç2020 net dönem karı da 639,2mn TL olarak gerçekleşirken, net kar marjı 1,3 puan düşüşle %6,9 düzeysine gerilemiştir.

Ek olarak, Fiat Chrysler Automobiles (FCA) ve PSA Grubu arasındaki birleşme işlemi Ocak ayında tamamlanmış olup yeni şirket “Stellantis” Ocak 2021 itibariyle geçerlilik kazanmıştır. Bu durum orta/uzun sürelide şirket için potansiyel oluşturabilir.

TOFAŞ’ın hedef hisse fiyatını, olasılıklerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 34,50TL’den 48,50TL‘ye yükseltiyoruz. Şirket için daha önceki daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.

Kaynak: Ziraat Yatırım