Torunlar GYO Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (9.11.2020)

2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif

TUT
Hisse Fiyatı: 3,55 TL
Hedef Fiyat: 3,94 TL
Getiri Potansiyeli: %11

 Beklentimiz ile benzer net zarar. Torunlar GYO, üçüncü çeyrekte piyasa yaklaşık olasılıksi olan 222 mn TL’lik net zararın altında 174 mn TL net zarar olasılıkmiz ile benzer 174,8 mn TL net zarar açıkladı. Hem olasılıklerin altında kalan net zarar, hem de ciro ve FAVÖK tarafında piyasa yaklaşık olasılıksinin üzerinde gerçekleşen sonuçların hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

 Net satış gelirleri olasılıkmiz ile benzer. Net satış gelirleri, piyasa yaklaşık olasılıksi olan 301 mn TL’nin %8,1 üzerinde, olasılıkmiz olan 325 mn TL ile benzer yıllık bazda %26,7 artışla 325,7 mn TL düzeysinde gerçekleşti. Ağırlıklı AVM kira geliri tahvilüne sahip olması ve salgın döneminde AVM’lerden alınan kira gelirlerinde düşüş paralelinde kira gelirleri tarafında 129,2 mn TL, ortak alan gelirleri 28,5 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise ağırlıklı 5. Levent teslimaTürk Lirasıarının katkısıyla 167,3 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.

 Operasyonel karlılık olasılıklerin üzerinde. FAVÖK, üçüncü çeyrekte piyasa yaklaşık olasılıksi olan 151 mn TL ve olasılıkmiz olan 166 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %23,6 artışla 188 mn TL düzeysinde gerçekleşti (3Ç19’da 152 mn TL FAVÖK). Şirketin net borcu, 3Ç20 sonu itibariyle 4.574 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz durumu açığı 1.770 mn TL düzeysinde gerçekleşti (140,8 mn euro ve 62,1 mn USD). 2019 sonunda ise 2.027 mn TL açık durum (192,4 mn euro ve 125,8 mn USD) şeklindeydi.

 Torunlar GYO için ‘TUT’ olan önerimizi sürdürüyoruz. Türkiye genelinde 10 AVM’si bulunan ve tahvilünün ağırlıklı kısmı kira gelirlerinden oluşan şirketin, sosyal mesafenin belirli oranda korunmaya devam etmesi nedeniyle ziyaretçi trafiğinin normale dönmesinin de kademeli bir şekilde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Bu nedenle yılın kalan dönemi için kira indirimleri ya da mağaza cirolarında olası düşüş paralelinde kira gelirlerinde düşüşün söz konusu olabileceğini düşünüyoruz. Alışsonuçş merkezi trafiğinde toparlanmanın ne kadar süreceği konusundaki belirsizlikler ve mevcut konjonktürde hakim olan pandemide ikinci dalga yansımaları düşünüldüğünde AVM tahvilüne sahip GYO’ların kira gelirleri üzerindeki risklerin devam ettiğini düşünüyoruz. Üçüncü çeyrek finansal sonuçları olasılıklerimiz ile benzer düzeyde gerçekleşmesine rağmen, şirketin geçtiğimiz ay hizmete açtığı Hilton Mall Of İstanbul otelinden elde edeceği kira gelirini modelimize dahil ediyoruz. 2021 yılı için %65 doluluk ile 60 mn TL’lik ek ciro varsayıyoruz. Böylece 2021 ciro tahminimizi 1.200 mn TL’den 1.260 mn TL’ye, FAVÖK tahminimizi de 618 mn TL’den 658 mn TL’ye çıkarıyoruz. Bu doğrultuda, TRGYO için 3,70 TL düzeysindeki hedef fiyatımızı 3,94 TL’ye yükseltiyor, ancak ‘TUT’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir