Tüpraş Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (4.11.2020)

2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçlar – Pozitif

AL
Hisse Fiyatı: 76,65 TL
Hedef Fiyat: 110,00 TL
Getiri Potansiyeli: %44

 Beklentilerin altında gelen net zarar. Tüpraş yılın üçüncü çeyreğinde olasılıkmiz olan 495,1 milyon TL net zararın %15,1, yaklaşık piyasa olasılıksi olan 632,7 milyon TL net zararın da %33,6 altında, 420,1 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket, 3Ç19’da 155,5 milyon TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizden güçlü açıklanan operasyonel kar, tahminimizin altında gerçekleşen net zararda etkili oldu.

 Satış gelirleri olasılıklerin üzerinde. Üçüncü çeyrekte satış gelirleri, olasılıkmizin %3,1, yaklaşık piyasa olasılıksinin de %10,5 üzerinde, yıllık bazda %26,9 azalışla 17.035 milyon TL düzeysinde gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %22,1, yurt dışı satış gelirleri de %48,4 azalış kaydetti. Satış hacmi bazında ise, yurt içi ve yurt dışı satış hacmi yıllık bazda sırasıyla %6,7 ve %50,9 azalışlar gösterdi. Böylece, toplam satış hacmi yıllık bazda %14,8 azalışla 6,7 milyon ton düzeysine geriledi.

 Beklentilerden iyi gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, bizim olasılıkmiz olan 555,1 milyon TL ve yaklaşık piyasa olasılıksi olan 607,7 milyon TL’nin oldukça üzerinde, yıllık bazda %0,2 azalışla 882,9 milyon TL düzeysinde gerçekleşti. 3Ç2020’de yaklaşık Akdeniz rafineri marjı -1,9 USD/varil düzeysinde gerçekleşirken, aynı dönemde Tüpraş 2,1 USD/varil net rafineri marjı elde etti (2Ç20: 0,9 USD/varil).

 Kur farkı gideri net zararı artırdı. Operasyonel olmayan tarafta ise, ağırlıklı ticari borçlardan oluşan kur farkı zararı nedeniyle 3Ç20’de 413,6 milyon TL düzeysinde gerçekleşen diğer faaliyeTürk Lirasıerden giderler net zararı artırdı. Ek olarak, 833,1 milyon TL düzeysinde gerçekleşen net finansman gideri de net zararı artıran bir diğer unsur oldu. Diğer yandan, 3Ç20’de 168,8 milyon TL düzeysinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri net zararı azaltan ana unsur oldu.

 Şirket 2020 olasılıklerini korudu. Şirket, 2020 yılına ilişkin kapasite kullanımı hedefini %75-80 aralığında, üretim ve satış hacmi hedeflerini sırasıyla 22 milyon ton ve 23 milyon ton düzeylerinde koruduğunu açıkladı. Akdeniz kompleks rafineri marjı olasılıksini ~-0,5 $/varil düzeysinde, net Tüpraş rafineri marjı olasılıksini ise ~1,0 $/varil düzeysinde sürdürdü.

 Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Beklentilerden güçlü açıklanan operasyonel performans dolayısıyla sonuçların hisse performansına etkisinin pozitif olabileceğini düşünüyoruz. Tahminlerimizin yanı sıra net borç düzeysi ve benzer şirket modelimizi güncellememiz neticesinde Tüpraş için 107,00 TL düzeysinde olan 12-aylık hedef fiyatımızı 110,00 TL düzeysine yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir