Türk Telekom Hisse Önerisi / İntegral Yatırım – (4.02.2021)

Türk Telekom – Hedef Fiyat: 11 TL

Türk Telekom 4. çeyrekte piyasa olasılıksi olan 999 milyon TL’nin üzerinde 1.1 milyar TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki yılın aynı dönemine göre %103 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %155 artış gösterdi. Net kardaki artışta cironun yıllık %21,7 artış göstermesi, abone sayısındaki artış ve güçlü ARPU büyümesi etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %21,7 artış gösterdi

4Ç20 döneminde satış gelirleri, yıllık %21,7 artış göstererek 7,7 milyar TL’ye yükseldi. Sabit geniş bant gelirleri %31,7, mobil gelirler %12,8, uluslararası gelirler %48,1 artış gösterdi.Brüt kar yıllık %16,8 artışla 3,5 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -1,9 puan azalışla %45,9 düzeysinde gerçekleşti.

Güçlü operasyonel sonuçlar

Türk Telekom’un toplam abone sayısı, 4Ç20’de 827 bin abone kazanımı ile 50.4 milyona yükseldi. Sabit genişbant abone sayısı %18 artış ile 13.4 milyona yükselerek halka arzdan itibaren en yüksek çeyreklik abone artışı oldu. ARPU büyümesi son çeyrekte de güçlü büyümesini sürdürdü ve 2020 yılını %14,2 artış ile kapadı. Fiber abone sayısı 4Ç20’de %47 büyüme ile en iyi abone kazanımı performansını gösterirken, mobil abone sayısı sınırlı da olsa %1 artış gösterebildi.

FAVÖK yıllık bazda %18 artış gösterdi

FAVÖK yıllık bazda %18 artış gösterierek 3.3 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1,5 puan azalışla %43,7 düzeysinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %46,6 FAVÖK marjı elde edilmişti.

Net borç azalıyor

Net borç 3Ç20’de 17.1 milyar TL iken, 4Ç20’de 15.4 milyar TL’ye geriledi. Net borç / FAVÖK oranı ise aynı dönemde güçlü operasyonel performans, borç ödemeleri ve TL’nin Dolar ve Euro karşısında değer kazanmasıyla 1.35x düzeyisnden 1.15x düzeysine geriledi. Diğer bir önemli gelişme ise Eylül sonunda 211 milyon USD olan döviz açık durumu yıl sonu itibarıyla 46 milyon USD ile döviz fazlasına dönmüştür.

12 Aylık Sonuçlar

2020 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %19,6 artışla 28,3 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -1,4 puan azalışla %46,6 düzeysinde, FAVÖK marjı 1,3 puan azalışla %45,6 düzeysinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %16,3 artış gösterdi ve 12,9 milyar TL olarak hesaplandı.Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %32,0 artışla 3,2 milyar TL’ye yükseldi.

2021 yılı büyüme olasılıkleri

Şirket 2021 yılında konsolide gelirlerin yıllık %14 büyümesini, konsolide FAVÖK’ün 15 milyar TL olmasını ve yatırım harcamalarının da 7.7 milyar TL olmasını öngörüyor. Sabit genişbant segmenti, abone artışı, upsell ve fiberleşme fırsaTürk Lirasıarıyla toplam gelirleri takviyelemeye devam edecektir. 2020 yılında salgının seyrinin yavaşlaması ile birlikte mobil segmentinde iyileşme bekleniyor. Şirketin fiberleşme, 5G’ye geçiş ve Türkiye’nin dijitalleşmesine liderlik etme stratejilsi doğrultusunda yatırımları 2021 yılında da hız kesmeden devam edecek.

Dijital rotasını genişletiyor

2020’de fiber abone sayısını 2 milyon artırarak 6,2 milyona yükselten Şirket, 304 bin km  uzunluğundaki  fiber  ağını  ise  331  bin  km  uzunluğuna yükseltti. Dijitalleşme süreci ve müşteri talepleri evrilirken, Türk Telekom da bu alanda yatırımlarını sürdürüyor. 5G’ye geçişe en hazır operatör olmak için fiber yatırımlar devam ediyor. 2020 yıl sonu itibarıyla baz istasyonların yaklaşık %45’i fiberle bağlanmış durumda.

Hedef fiyat ve değerlendirme

Türk Telekom’un olasılık üzerinde gelen 4Ç20 finansal sonuçlarını poziitif karşılıyoruz. Büyümenin devam etmesi, güçlü operasyonel sonuçlar, borçluluğun azalması ve dijital taraftaki güçlenme TTKOM için oldukça olumlu. Başarılı bir süreç yönetildiğini düşünüyoruz ve bu başarılı sürecin 2021 yılında da devam etmesini bekliyoruz. Beklentimizden daha iyi gelen 4Ç20 finansal sonuçların ardından TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımızı 10.23TL‘den 11.00 TL’ye revize ediyoruz. Borsa fiyatı olan 8.35 TL’ye göre %32 terakki potansiyeli bulunuyor.

Kaynak: İntegral Yatırım