Türk Telekom Hisse Önerisi / İntegral Yatırım – (5.11.2020)

TTKOM – 3Ç20 Bilanço Analiz

Hedef Fiyat: 10.23 TL
Kapanış: 6,75 TL

Türk Telekom (TTKOM) 3Ç20’de olasılıklerin üzerinde 432 milyon TL net kar açıkladı. Beklenti 363 milyon TL düzeysindeydi. Cirodaki büyüme ve ARPU sonuçminin %14 artması kar rakamını takviyelerken, 1.366 milyon TL kur farkı ağırlıklı finansman gideri net karı presladı.
Satış gelirleri aynı dönemde yıllık %18.6 büyürken, çeyreksel %6 arttı. Covid-19 etkisiyle sabit genişband abone gelirlerindeki artış satış gelirlerini takviyeledi. Sabit genişband gelirleri %26.2, mobil gelirler %9.4, uluslararası gelirler %52.3 artış gösterdi.

TTKOM toplam abone sayısı 3Ç20’de 857 bin net artışla 49.5 milyona ulaştı. Son bir yılda kazanılan net abone 1.9 milyon oldu. Sabit genişband net abone kazanımı 534 bin olurken, halka arzdan bu yana en yüksek 3Ç artışı ile 12.8 milyona yükseldi.

FAVÖK yıllık %16, çeyreklik %7 artışla 3.430 milyon TL oldu. FAVÖK Marjı %46.8 olurken geçen yıl aynı döneme göre 1.2 puan düşük seyretti. ARPU büyümesi %14 artarak güçlü seyretti ve FAVÖK’ü takviyeledi.

Net borç döviz kurlarındaki artışın etkisi ile 18.8 milyar TL düzeysine yükseldi (2Ç20: 17 milyarTL). Net borç / Favök oranı kur pressına rağmen 1.4x’den 1.5x’e yükseldi. Güçlü FAVÖK büyümesi ve nakit akışı etkili oldu. Cari oran 1.07x olurken kısa sürelili borç çevirme sorunu bulunmuyor.

Net döviz durum açığı 2Ç20’de 376 mn$’dan 3Ç20’de 211 milyon$ düzeysine geriledi. Şirket Dolar riskinin %56’sını, Euro riskinin %33’ünü koruma altına almış durumda.
TTKOM 2020 olasılıklerini yukarı revize ederek konsolide gelir büyüme olasılıksini %13’den %16 düzeysine, FAVÖK olasılıksini 12.4-12.6 milyar TL’den yaklaşık 13 milyar TL düzeyine revize etti.

9 aylık Dönem

Bu sonuçlarla TTKOM 2019 yılının üzerinde seyrini sürdürüyor. Yılın 9 ayında satış gelirleri geçen yıla göre %19 büyüdü ve 20.6 milyar TL oldu. FAVÖK %16 artışla 9.6 milyar TL olurken, net kar %11 büyüme ile 2.1 milyar TL düzeysine ulaştı. TTKOM yılın 9 ayında %46.3 FAVÖK Marjı ile geçen yıla paralel çalıştı.

Nakit akışları yılın 9 ayında güçlü seyretti. TTKOM işletme faaliyeTürk Lirasıerinden 8.5 milyar TL nakit girişi sağlarken, yatırım faaliyeTürk Lirasıerine 4 milyar TL nakit harcadı. Finansman faaliyeTürk Lirasıerinden ise borç ödemesi, temettü ve faiz ödemeleri ile 4.1 milyar TL nakit çıkışı oluştu. Sonuç olarak 9 aylık dönemde hazır değerlerini yılbaşına göre 579 milyon TL artırarak 5 milyar TL düzeysine ulaştırdı.

Değerlendirme

Satış gelirlerindeki ve Arpu’daki büyümeyi olumlu karşılıyoruz. Diğer yandan güçlü nakit akışının devam etmesi olumlu. Genel olarak TTKOM için borç sorunu görmüyoruz. Döviz açık durumunu azaltmış olması memnuniyet sonuçci. Yılın son çeyreğinde döviz kurlarının yüksek seyrini koruması durumunda kur farkı gideri net karı preslamaya devam edecek görünüyor ancak TTKOM karlılığını sürdürecektir. Genel olarak finansallar olumlu.

Şirket olasılıklerine paralel olarak İNA modelimizde gerekli revizyonları yapmamızın ardından TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımızı 9.85TL’den 10.23TL ‘ye yukarı sınırlı revize ediyoruz. Borsa fiyatı olan 6.75TL’ye göre %51 gibi iddialı bir terakki potansiyeli bulunuyor. Şirket tarihsel piyasa çarpanlarına iskontolu görünüyor.

Kaynak: İntegral Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir