Turkcell Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (22.02.2021)

Öneri: AL

Hisse Fiyatı: 17,08 TL
Hedef Fiyat: 24,41 TL
Getiri Potansiyeli: %43

– Lifecell’in ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle olasılıkleri aşan net kar. Turkcell’in net finansman giderleri, faiz ve hedging giderlerinde görülen artış nedeniyle geçen yıl son çeyrekteki 214 milyon TL düzeysinden 4Ç20’de 381,8 milyon TL düzeysine yükseldi. Net karın olasılıkmizin üzerinde gerçekleşmesinde ise, ertelenmiş vergi gelirinin olasılıkmizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Lifecell kaynaklı 689 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Böylelikle, şirketin net karı yıllık bazda %72 artışla 1,30 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum olasılıkmizin %27, piyasa olasılıksinin ise %17 üzerinde gerçekleşti. Tek seferlik etkilerden arındırıldığında, net karın 1,02 milyar TL düzeysinde kurum olasılıkmize paralel gerçekleştiğini belirtmek isteriz. Net kar marjı bu dönemde yıllık bazda 5,24 puan artışla %16,5 düzeysine yükseldi. Her ne kadar net kar piyasa olasılıksinin üzerinde gerçekleşse de, mobil ARPU’daki yıllık artışın yaklaşık çeyreksel TÜFE’nin altında kalması nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

– Piyasa olasılıksine paralel, kurum olasılıkmizin hafif üzerinde satış gelirleri. 4Ç20’de toplam abone sayısı, önceki yılın aynı dönemindeki 35,77 milyondan 36,70 milyona yükselerek, kurum olasılıkmize paralel gerçekleşti. Mobil taraf özelinde de abone sayısı yıllık bazda %2 artışla 33,5 milyon düzeysinde, kurum olasılıkmizi karşıladı (Beklentimiz: 33,39 milyon idi). Çeyreksel bazda ise mobil abone sayısı, bu dönemde gerçekleşen hat kapamalar nedeniyle, faturasız segment kaynaklı düşüşlerle %1 geriledi (200K net müşteri kaybı). Diğer yandan, bu dönemde faturalı abone bazı çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla %2 ve %8 artışlar kaydederek 22 milyon düzeysinde gerçekleşti. Böylece, toplam mobil aboneleri içerisindeki faturalı abonelerin payı yıllık bazda 4 puan artış kaydederek %66 düzeysine yükseldi. Öte yandan, fiber abone sayısı çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla %4 ve %12 artışlarla 1,66 milyon düzeysinde, kurum olasılıkmiz olan 1,70 milyon düzeysine yakın gerçekleşti. Diğer yandan, yaklaşık çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %2,85’lik artış karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artışın çeyreksel yaklaşık TÜFE’nin altında seyrettiğini görüyoruz. Mobil karma ARPU 4Ç20’de yıllık bazda %11 artış kaydederek 47,5 TL düzeysine yükseldi. Bu bağlamda, mevcut durumda çeyreksel yaklaşık TÜFE’nin 2,5 puan altında kalan ARPU görünümünü olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca, kişibaşı yaklaşık mobil data kullanımı bu dönemde çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla %7 ve %44’lük artışlarla 13 gigabyte düzeysinde ve olasılıkmizin hafif altında gerçekleşti (Kurum olasılıkmiz: 13,42 gigabyte). Diğer yandan, şirket gelirlerinin %9’unu oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %33 artışla 747 milyon TL düzeysine yükseldi. Mevcut operasyonel gelişmeler sonucunda, 4Ç20’de Turkcell’in net satış gelirleri yıllık bazda %18 artış kaydederek 7,87 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa olasılıksine paralel gerçekleşirken ve kurum olasılıkmizi %4 aştı (Kurum olasılıkmiz: 7,56 milyar TL, piyasa olasılıksi: 7,63 milyar TL).

Kaynak: Halk Yatırım