Turkcell Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (25.09.2020)

Şirket Raporu

’Yeni normal,’ karlılığı ivmelendiriyor

Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 15,58 TL
Hedef Fiyat: 24,24 TL
Getiri Potansiyeli: %56

 Pandemi sürecinin data kullanımı üzerinde yarattığı yukarı yönlü pres ve mobil karma ARPU görünümündeki güçlenmenin satış gelirlerini takviyeleyeceğini düşünüyoruz. Salgın sürecinin günlük rutinler üzerinde yarattığı sürekli değişikliklerin Turkcell’in satış gelirlerindeki güçlü görünümü pekiştireceğini tahmin ediyoruz. Gelir parametrelerimizde yaptığımız güncellemeler ışığında, Turkcell Grup satış gelirleri tahminimizi 2020 yılı için 28,79 milyar TL’den 29,33 milyar TL düzeysine revize ediyoruz. 32,70 milyar TL olan 2021 yılı tahminimizi de 33,52 milyar TL olarak güncelliyoruz.

 Salgın sürecinin giderler cephesinde yarattığı maliyet avantajlarının güçlü FAVÖK performansının devam etmesini sağlayacağını tahmin ediyoruz. 2020 yılı FAVÖK tahminimizi 11,84 milyar TL düzeysinden 12,12 milyar TL düzeysine revize ediyoruz. FAVÖK marjı tahminimizi de şirket olasılıkleri ile uyumlu olarak %41,12 düzeysinden %41,32 düzeysine revize ediyoruz. 2021 yılı FAVÖK tahminimizi de 13,39 milyar TL’den 13,79 milyar TL düzeysine çekiyoruz. Böylece %40,95 düzeysinde bulunan FAVÖK marjı tahminimizi %41,14 olarak güncelliyoruz.

 Turkcell’in güçlü operasyonel performansının karlılığa yansımasının, şirketin başarılı hedging politikası ile güçlü seyrini sürdüreceğini düşünüyoruz. Operasyonel kar rakamlarındaki yukarı yönlü revizyonlarımız doğrultusunda, 2020 yılı net kar tahminimizi 3,83 milyar TL’den 4,02 milyar TL düzeysine revize ediyoruz. 4,57 milyar TL düzeysinde bulunan 2021 yılı net kar tahminimizi de 4,79 milyar TL düzeysine revize ediyoruz. Bu bağlamda, 2020 yılı için net kar marjı tahminimizi %13,30 düzeysinden %13,70 düzeysine revize ederken; 2021 yılı tahminimizi de %13,99 düzeysinden %14,28 düzeysine çekiyoruz. Bu doğrultuda, şirketin 2Ç20’de 0,8x düzeysinde bulunan net borç/FAVÖK rasyosunun yıl sonunda 0,72x düzeysine gerileyeceğini öngörüyoruz. Ayrıca, şirketin 1,6 milyar dolar tutarındaki nakdini doğal hedge aracı olarak kullanmasının yanı sıra net döviz durumuna sahip olması, volatilitenin arttığı dönemlerde finansal anlamda korunaklı yapıya sahip olmasını sağlıyor.

 Değerleme. Yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar doğrultusunda, Turkcell hisseleri için hedef fiyatımızı 20,60 TL’den 24,24 TL’ye yükselterek ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. 2020 ve 2021 tahminlerimize göre sırasıyla 3,54x ve 3,15x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gören Turkcell hisseleri küresel benzer şirkeTürk Lirasıerin basınnına göre sırasıyla %7 ve %15,3 iskontolu işlem görüyor. F/K çarpanına göre de sırasıyla %16,2 ve %18,9 iskontolu fiyaTürk Lirasıanmaktadır. Ayrıca, Turkcell hisseleri 5-yıllık tarihsel F/K ve FD/FAVÖK çarpanları yaklaşıksına göre sırasıyla %30 ve %19 iskonto oranları ile ilgili dönemdeki en düşük düzeylere yakın işlem görmektedir.

Kaynak: Halk Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir