Turkcell Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (3.05.2021)

Öneri: AL

Hisse Fiyatı: 14,84 TL
Hedef Fiyat: 21,65 TL
Getiri Potansiyeli: %46

– ARPU artışı ve TÜFE arasındaki makas yüksek kalıyor. 1Ç21’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %27 artışla 1,1 milyar TL düzeysinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa olasılıksine paralel gelirken, kurum olasılıkmizin %17 üzerinde gerçekleşti (Kurum olasılıkmiz: 944 milyon TL, yaklaşık piyasa olasılıksi: 1,08 milyar TL). Net kar marjı da yıllık bazda 1 puan artışla %14,2 düzeysine yükseldi. Net kar rakamının olasılıkmizi aşmasında, olasılıkmizden düşük düzeyde gerçekleşen net finansman giderleri etkili oldu. Turkcell’in net finansman giderleri, faiz ve hedging giderlerinde görülen artışa karşın, faiz gelirlerinde görülen artışın desteğiyle bu dönemde geçen yılın aynı çeyreğindeki 221,4 milyon TL’den 1Ç21’de 207 milyon TL’ye ılımlı geriledi. İlk çeyrek sonuçlarının olasılıkleri karşılamasına rağmen, mobil ARPU’daki yıllık artışın yaklaşık çeyreksel TÜFE’nin altında kalması nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

– Beklentilere paralel satış gelirleri. 1Ç21’de toplam abone sayısı, önceki yılın aynı dönemindeki 36,21 milyondan 37,40 milyona yükselerek, kurum olasılıkmizi karşıladı. Çeyreklik bazda 705K ile Turkcell Türkiye, bu dönemde son üç yılın en güçlü net abone kazanımı performansını gösterdi. Mobil abone sayısı yıllık bazda %2,4 artışla 34 milyon düzeysinde, kurum olasılıkmizle uyumlu gerçekleşti. Çeyreksel bazda net 190K ön ödemeli abone, 410K faturalı abone artışı kaydedildi. Böylece toplam mobil aboneler içerisindeki faturalı abonelerin payı yıllık bazda 3 puan artışla %66 düzeysine yükseldi. Fiber abone sayısı ise yıllık bazda %13 artışla 1,71 milyon ile, kurum olasılıkmizin altında gerçekleşti. Ayrıca, kişibaşı yaklaşık mobil data kullanımı bu dönemde yıllık bazda %30 artışla 12,6 gigabyte düzeysinde, olasılıkmizin hafif altında gerçekleşti. Diğer yandan, yaklaşık çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %3,46’lık artış karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artışın çeyreksel yaklaşık TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Mobil karma ARPU 1Ç21’de yıllık bazda %8 artışla 46 TL düzeysine yükseldi. Mevcut durumda çeyreksel yaklaşık TÜFE’nin 7,6 puan altında kalan ARPU görünümünü olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirket gelirlerinin %76’sını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %13 artışla 5,98 milyar TL düzeysinde, kurum olasılıkmizin altında gerçekleşti (Kurum olasılıkmiz: 6,95 milyar TL). Diğer yandan, şirket gelirlerinin %9’unu oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %27 artışla 708 milyon TL düzeysine yükseldi. Ayrıca, şirket gelirlerinin %12’sini oluşturan diğer segment gelirleri %52 terakkile 917 milyon TL düzeysinde gerçekleşti. Grup dışı çağrı merkezi gelirleri, enerji işi gelirleri ve tüketici elektroniği satışı gelirlerinden oluşan diğer segment gelirlerinde görülen artış, dijital kanallarla yapılan cihaz satışlarından kaynaklandı. Böylece, 1Ç21’de Turkcell’in konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerinde ılımlı kalan artışın diğer kalemler ile dengelenmesiyle yıllık bazda %18,2 artışla 7,61 milyar TL olarak, kurum olasılıkmize ve piyasa olasılıksine paralel gerçekleşti (Kurum olasılıkmiz: 7,91 milyar TL, piyasa olasılıksi: 7,81 milyar TL).

Kaynak: Halk Yatırım