Turkcell Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (3.05.2021)

Öneri: AL

Hedef Fiyat: 23.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 27.10 TL
Yükseliş potansiyeli : %55

Turkcell, 1Ç21’de yıllık bazda %26.6 artışla (çeyreklik %15.1 azalışla), piyasa yaklaşık olasılıksi olan 1,075mn TL paralelinde, ancak türev araçlardan elde edilen gelirlerindeki belirgin artış ile tahminimiz 989mn TL’nin üzerinde, 1,105mn TL net kar açıklamıştır. Turkcell’in opersayonel performansı olasılıkler paralelinde gerçekleşmiştir. Grup’un satış gelirleri, yıllık bazda %17.5 artarak (çeyreklik %0.6 azalışla) 7,827mn TL düzeysinde, piyasa yaklaşık olasılıksi olan 7,790mn TL ve tahminimiz 7,622mn TL paralelinde gerçekleşmiştir. Turkcell’in FAVÖK’ü de yıllık %17.7 oranında (çeyreklik %2.0) terakkile 3,307mn TL olarak, piyasa yaklaşık olasılıksi olan 3,270mn TL ve tahminimiz 3,192mn TL paralelinde gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların Grup payları kısa dönem performansı üzerindeki etkisinin nötr olmasını beklemekteyiz.

KuvveTürk Lirasıi abone alımları ve dijital hizmeTürk Lirasıer iş kolundaki büyüme dayanıklı opersayonel sonuçlar doğururken, türev araçlardan elde edilen gelirler net karlılığı takviyelemiştir – Turkcell, 1Ç21’de oldukça kuvveTürk Lirasıi, net 705bin abone kazanımı gerçekleştirmiştir. Grup, bu dönemde mobil faturalı hat abone sayısını net 410bin arttırmış, mobil ön ödemeli haTürk Lirasıarının sayısı da net 190bin terakki göstermiştir. Böylelikle, faturaları haTürk Lirasıarının tüm abone sayısı içerisindeki payı artarak 1Ç21 sonunda %65.9’a ulaşmıştır (1Ç20 sonu: %63.3). Turkcell’in (M2M hariç) abone başına elde edilen aylık gelirleri, abone komdurumundaki olumlu gelişim, artan data ve dijital hizmeTürk Lirasıer kullanımı ve fiyat ayarlamarı ile yıllık bazda %8.7 artarak 49.9 TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un konsolide satış gelirleri böylelikle, yurt dışı iştiraklerinin güçlü büyüme göstermiş olması ve cihaz satış gelirlerindeki artışın da desteğiyle yıllık bazda %17.5 artarak 7,827mn TL olarak gerçekleşmiştir. Turkcell’in FAVÖK’ü de 1Ç21’de yıllık bazda %17.7 (çeyreklik %2.0) artarak 3,307mn düzeysinde, FAVÖK marjı, geçtiğimiz yılın aynı dönemine benzer (çeyreklik 1.0 y.p. artarak) %42.2 olarak gerçekleşmiştir. Grup’un 1Ç21 net diğer faaliyet gelirleri, faiz gelirlerindeki artış ile yıllık bazda %10.6 artarak 699mn TL’ye ulaşmıştır (4Ç20: -639mn TL). Net finansal giderleri ise türev araçların gerçeğe uygun değer kazançları ve faizi, ve nakit akış riskinden korunma araçlarında elde edilen toplam 1,342mn TL tutarındaki gelirler ile yıllık %10.4 azalarak (çeyreklik %537 artışla) 1Ç21’de 921mn TL olarak gerçekleşmiştir. Turkcell’in 1Ç21 efektif vergi oranı %23.7 olarak gerçekleşmiş (1Ç20: %21.9, 4Ç20: %-52.4) ve net karı yıllık bazda %26.6 artarak (çeyreklik %15.5 azalışla) 1,105mn TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un konsolide net borcu 1Ç21 sonunda hesaplamalarımıza göre 11.0mlyr TL’ye ulaşmış (4Ç20 sonu: 9.0mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı hafif artışla ise 0.9x düzeysinde gerçekleşmiştir (4Ç20-sonu: 0.8x).

AL önerimizi sürdürmekteyiz – Grup’un 1Ç20 sonuçlarının açıklanmasıyla yakın dönem tahminlerimizi hafif revize ederek, ve değerlememizde kullandığımız risksiz faiz oranı varsayımımızı 200 baz puan arttırarak, makroekonomik ve kur tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz güncellemeler ile Turkcell payları için 12 aylık 23.00 TL hedef fiyata ulaşmakta ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. Turkcell payları, 2021T 3.0x ve 7.2x FD/FAVÖK ve F/K çarpanları ile, gelişmekte olan piyasalarda işlem gören eşleniklerinin basınnı 5.2x ve 13.1x’e kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.

Kaynak: Şeker Yatırım