Ülker Hisse Önerisi / İntegral Yatırım – (11.03.2021)

ULKER 2020 4. Çeyrek Bilanço Analizi

Kapanış Fiyatı: 23,64 TL
Hedef Fiyat: 31.60 TL

Şirket, 4Ç20 döneminde 287 mn TL net kâr açıkladı

ULKER 4Ç20 döneminde piyasa olasılıksi olan 219 mn TL’nin üzerinde 287 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %12 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %11 azaldı. Cirodaki %24 büyüme ve finansman faaliyeTürk Lirasıerinden kambiyo karı sayesinde 369 mn TL’lik gelir elde edilmesi net karı takviyeledi. Diğer taraftan, yatırım faaliyeTürk Lirasıerinden kambiyo zararı nedeniyle 316 mn TL zarar yazılması ise net kar üzerinde pres oluşturdu.

Satış gelirleri yıllık bazda %24 artış gösterdi

4. çeyrekte satış gelirleri piyasa olasılıksi olan 2.501 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %24 artışla 2.651 mn TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı maliyeTürk Lirasıerdeki artışın etkisiyle 0,6 puan azalışla %27,1 düzeysine gerilerken brüt kar yıllık %21 artışla 718 mn TL oldu.

FAVÖK 440 mn TL oldu

FAVÖK 413 mn TL olan olasılıklerin üzerinde yılık %29 artış gösterirken, çeyreksel bazda %14 artış gösterdi ve 440 mn TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,7 puan artışla %16,6 düzeysinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %17,3 FAVÖK marjı elde edilmişti. Önceki çeyreğe göre hafif düşüş var.

Net borç durumu azalıyor

Şirketin net borç durumu 2019 yılsonunda 855 mn TL düzeysindeyken, 2020 yılının ilk 9 ayında 2.552 mn TL düzeysine kadar yükselmişti. Net borç 2020 yılının sonunda 1.924 mn TL düzeysine geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,2x düzeysinde gerçekleşti. (3Ç20: 1.7x) 2019 yılının sonunda 0,7x düzeysinde olan Net borç / FAVÖK oranının yeniden geriliyor olmasını pozitif görüyoruz. 31 Aralık 2020 itibariyle şirketin 337 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.

12 aylık dönem

Bu sonuçlarla birlikte şirketin satış gelirleri yıllık bazda %20,5 artışla 9.400 mn TL’ye yükseldi. Türkiye operasyonları %18,6 ihracat ve yurt dışı operasyonları %23,4 büyüdü.Brüt kar marjı 0,7 puan artışla %28,1 düzeysinde, FAVÖK marjı 0,5 puan artışla %17,2 düzeysinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %24,4 artış gösterdi ve 1.621 mn TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %2 artışla 1.016 mn TL’ye yükseldi.

Kaynak: İntegral Yatırım