Ülker Hisse Önerisi / İntegral Yatırım – (6.11.2020)

2020 3. Çeyrek Bilanço Analiz

Kapanış: 22,14 TL
Hedef Fiyat: 31.60 TL

Ülker Bisküvi (ULKER) 3Ç20’de olasılıklerin üzerinde 323 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 239 milyon TL düzeysindeydi. Şirket’in net karı yıllık %27 artış gösterdi. Cirodaki yıllık %18 büyüme, brüt kar marjındaki 1.6 puanlık terakki ve güçlü FAVÖK Marjı net karı pozitif etkiledi. Yatırım faaliyeTürk Lirasıerinden gelen 1 milyar TL kur farkı geliri ve Finansal borçlardan oluşan 1.2 milyar TL’lik kur farkı gideri 3Ç finansallarının en harekeTürk Lirasıi kalemi oldu. Şirket buradan net 200 milyon TL kur gideri yazdı.

Satış gelirleri olasılıklerin hafif üzerinde 2.228 milyon TL ile yıllık %18, çeyreksel %4 büyüdü. Yeni ürünler ve fiyat düzenlemeleri etkili oldu. Değer bazında İhracat %41 düzeysinde gerçekleşti. Türkiye atıştırmalık sektörünün geçen yıla göre %23 büyüme temposunun korunması cirodaki büyümede önemli oldu. Brüt kar marjı yıllık 1.6 puan artışla 3Ç20’de %28 düzeysinde gerçekleşti. ULKER’in 3Ç20 döneminde uluslararası satışları ton bazında %4.5 artışla 42.858 ton, yurtiçi satışları %1.7 düşüşle 94.807 ton oldu. Bisküvi ve çikolata ciroda en büyük payını korudu.

FAVÖK geliri ise olasılıklerin üzerinde 386 milyon TL olurken, yıllık %23, çeyreksel %2 büyüdü. FAVÖK Marjı yıllık 0.7 puan artışla %17 oldu. Önceki çeyreğe göre hafif düşüş var. Çikolata ve Bisküvi kategorilerindeki güçlü performans ve uluslararası satışların pozitif etkisi etkili oldu. İhracat satışlarının FAVÖK Marjı %21.4, yurtiçi satışların ise %14.9 düzeysinde oluşmakta.

Eylül sonu itibari ile net borç 726 milyon TL olurken, net borç / favök oranı 0.48x oldu. Cari oran 2.12x ile oldukça yüksek.

ULKER 726 milyon $ döviz fazlası ve 606 milyon € döviz açığına sahip. Bununla beraber net poziyon fazlası 139 milyon TL olup açık durum bulunmuyor.

9 Aylık Dönem

Bu sonuçlarla birlikte ULKER 2020 yılının 9 aylık bölümünü 729.3 milyon TL net kar ile kapadı. Net kar geçen yıla aynı döneme göre %2 geriledi. Satış gelirleri %19 büyüme ile 6.749 milyon TL olurken, Yurtiçi satışlar %15.6, yurtdışı satışlar %28.1 büyüdü. Aynı dönemde ton bazında satışlar %3.1 artışla 437.687 ton düzeysinde gerçekleşti.

FAVÖK %23 artışla 1.181 milyon TL olurken, FAVÖK Marjı %17.50 ile geçen yılın 0.5 puan hafif üzerinde oluştu.

Değerlendirme

ULKER için 2020 yılındaki %20 ciro büyümesi ve %17.6 FAVÖK Marjı olasılıkmizi koruyoruz. Buna paralel olarak 31.60 TL hedef fiyatımızı sürdürüyoruz. Şirket’in açıkladığı finansalları olumlu karşılıyoruz. Güçlü Ciro ve FAVÖK büyümesini olumlu buluyoruz. Her ne kadar işletme faaliyeTürk Lirasıerinden nakit akışlarında zayıflama olsa da uzun sürelili pozitif görüşümüz sürüyor. Ekim ayının ikinci yarısında yaşanan düşüşte BIST100 Bist100inden negatif ayrışan hissede bilanço sonuçlarının son iki gündür yaşanan tepki terakkiine takviye vereceğini düşünüyoruz.

Kaynak: İntegral Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir