Ülker Hisse Önerisi / Ziraat Yatırım – (11.03.2021)

Ülker Bisküvi 4Ç2020 Sonuçları (ULKER, Öneri: AL, HF: 30,80 TL)

Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 23,64 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 30,80TL

Ülker’in 2020 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı 287mn TL ile hem bizim tahminimiz olan 224mn TL’nin, hem de piyasanın tahmini olan 214mn TL’nin bir miktar üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada satış gelirlerinin olasılıkmizden daha iyi gerçekleşmesi etkili olmuştur. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise şirket 255,8mn TL kar açıklamıştı.

Şirketin satış gelirleri 4. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %3,4’lük artışın da katkısıyla %23,5 oranında artmış ve 2.651mn TL olmuştur. Satışların maliyeti ise aynı dönemde %24,5 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar %20,9 oranında artarak 717,9mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 0,6 puan gerileyerek %27,1 olmuştur.  Operasyonel giderler ise geçen senenin aynı dönemine göre %9,9 artmış ve 328,1mn TL olmuştur. Diğer faaliyeTürk Lirasıerden 25,1mn TL gider yazan şirketin faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre %14,3 oranında artarak 364,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Şirket’in FAVÖK’ü ise dördüncü çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre %29,3 oranında artarak 439,8mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da 4Ç2019’daki %15,8 düzeysinden 4Ç2020’de %16,6’ya yükselmiştir. Türkiye operasyonlarında FAVÖK tutarı 4Ç2020’de 207mn TL olurken uluslararası operasyonlarda ise FAVÖK 232,8mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Şirket 4. çeyrekte yatırımlardan 316,3mn TL gider ve finansman tarafında net 368,9mn TL gelir kaydedilmiştir. 82,4mn TL vergi gideri sonrası 4. çeyrekte ana ortaklığa düşen net dönem karı 287mn TL olmuştur.

Dördüncü çeyrek karıyla birlikte şirketin 2020 yılı ana ortaklık net dönem karı 2019’a göre %2,0 artışla 1.016mn TL düzeysinde gerçekleşmiştir.

Şirket’in düzeltilmiş net borcu 31.12.2020 tarihi itibariyle 226mn TL ile oldukça düşük düzeydedir. Aynı dönem için Şirket’in düzeltilmiş net borç/FAVÖK oranı ise 0,14x düzeysindedir.

Kaynak: Ziraat Yatırım