Yapı Kredi Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (3.05.2021)

Endeksin Üzerinde Getiri

Cari fiyat: 2,10 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 4,00 TL

Karşılık giderinde normalleşme güçlü net kâr artışı sağladı

‐ Yapı Kredi 1Ç21 net kârını önceki çeyreğe göre %90 ve önceki yıla göre %29 artışla 1.453 milyon TL olarak açıkladı. Böylece sonuç bizim 1,32 milyar TL ve piyasanın 1,34 milyar TL kâr olasılıksinden güçlü geldi. Böylece bankanın maddi öz kaynak getirisi 2020’deki %12,0’den %12,3’e çıktı. Net kârın 1Ç21’de olasılıkmizi aşması swap maliyetinin tahminimizden düşük gelmesinden kaynaklandı.

‐ Net kârın önceki çeyreğe göre güçlü artışında karşılık ve faaliyet giderlerinde normalleşme önemli rol oynadı. Buna karşılık TÜFE’ye Bist100li menkul faiz gelirindeki baz etkisi ve artan fonlama maliyeti nedeniyle net faiz geliri önceki çeyreğe göre %40 geriledi ve (TÜFE hariç) net faiz marjı da önceki yıl yaklaşıksına göre 150bps azaldı. Banka 2021’de yıllık azalmanın 30bps olacağını öngörmüştü.

‐ Önceki çeyreğe kıyasla sorunlu kredi girişi 2/3 oranında düşerken, tahsilaTürk Lirasıar iki katına ulaştı. Böylece 1Ç21’de net karşılık gideri önceki çeyreğe göre (kur etkisi dahil) %70’e yakın azaldı. Buna göre kredi risk maliyeti 2020’de 263bps olurken, 1Ç21’de 100bps oldu.

– Net komisyon geliri önceki çeyreğe göre %24 ve önceki yıla göre %16 artışla 1,65 milyar TL’ye ulaştı. Diğer taraftan faaliyet giderleri önceki çeyreğe göre (sandık karşılığı nedeniyle) %16 azaldı ve yıllık bazda %11 arttı.

Yorum: Banka 2021’de maddi özkaynak kârlılığında %14‐16 aralığını hedefliyor. 1Ç21’de net kâr güçlü gelse de maddi özkaynak kârlılık düzeyi %12,3 ile hedeflenen %14‐16 aralığının altında kaldı. Özellikle net faiz marjındaki zayıflama belirgin olarak öne çıktı. Banka için 2021 için 7,1 milyar TL düzeyinde bulunuyor, ancak ilk çeyrek sonuçlarına göre bir miktar aşağı yönlü güncelleme riski taşıyor. Banka için 12 aylık fiyat hedefimizi daha sonra güncelleyeceğiz; ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım