Yapı Kredi Hisse Önerisi / Dinamik Menkul – (3.05.2021)

Öneri: AL

Hisse Fiyatı: TL 2,10
Hedef Hisse Fiyatı: TL 3,10
Yükselme Potansiyeli: 48%

Yapı Kredi Bankası (YKB) 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında piyasa olasılıksi olan 1,341 milyon TL’nin üzerinde 1,453 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net karı bir önceki döneme göre %90 ç/ç ve %29 y/y artarken, dönemsel özsermaye karlılığı %11.8 olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla YKB için hedef fiyatımızı 3,10 TL olarak revize ediyor ve AL önerimizi koruyoruz .

YKB için AL önerimizi koruyor ve hedef fiyatımızı 3,10 TL olarak revize ediyoruz. 2021 tahminlerimize göre 0.34x F/DD ve 3.26x F/K çarpanları ile işlem gören YKB hissesi tahminlerimize göre önemli bir potansiyel sunmaktadır. Bankanın güçlü sermaye oranları (SYR:%17.1 ve Çekirdek SYR:%14.1) ve yüksek karşılıkları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %18.3 ve %71.0) olası riskleri önemli ölçüde dengelemektedir. Bireysel segment ağırlığı sektöre göre yüksek olan YKB’nin 2021’deki marj daralması sektöre göre daha az olabilir görüşündeyiz.

%7.3 TL kredi büyümesi. 1Ç21’de kredi büyümesi kısmen bireysel ağırlıklı olsa da, bir önceki döneme göre daha dengelidir. Bireysel segmentte konut kredileri %4.3 ç/ç, taşıt kredileri %33.0 ç/ç, tüketici kredileri %11.9 ç/ç ve kredi kartı kredileri %5.8 ç/ç artış kaydetmiştir. TL cinsi ticari krediler ise % 5.8 ç/ç artmıştır. Döviz cinsi krediler ise daralma eğilimini korumuş ve bu dönemde Dolar bazında %4.3 ç/ç daralmıştır. YKB’nin 2021 yılında TL kredi ve kısmen bireysel segment ağırlıklı bir kredi büyümesi elde edebileceğini öngörüyoruz.

TL mevduat artışı %10.8 ç/ç. YKB’nin TL mevduaTürk Lirasıarı 1Ç21’de %10.8 artarken, YP mevduaTürk Lirasıarı ise %1.2 ç/ç Dolar bazında daralmıştır. Bu yüksek oranlı TL mevduat artışına ve dönem içerisinde yükselen mevduat faizlerine bağlı olarak, vadesiz mevduatın toplam mevduat içerisindeki payı 240 baz puan kadar daralarak %33.2 düzeysinde gerçekleşmiştir. MevduaTürk Lirasıar kredilere göre daha hızlı büyüdüğü için mevduatın krediye dönüşüm oranı %95.0 ile oldukça rahat bir düzeydedir (TL tarafta %144). Güçlü SYR ile birlikte değerlendirildiğinde 2021 yılında YKB’nin yüksek bir kredi büyüme oranı elde edebileceğini düşünüyoruz.

Net faiz marjı 180 baz puan kadar daralmıştır. TL mevduatın marj üzerindeki olumsuz etkisini TL kredilerin getirisi telafi etmiş olsa da, TÜFE’ye Bist100li bonoların daha düşük katkısı ve swap maliyet ve giderlerindeki artış dönemsel net faiz marjını preslamıştır. 2Ç21 içerisinde de bu presnın azalan bir şekilde devam etmesini beklemek ile birlikte 3Ç21’den itibaren yerini toparlanmaya bırakmasını bekliyoruz. Gerek kredilerin katkısı gerekse de fonlama maliyeTürk Lirasıerindeki beklediğimiz gerileme ile tüm yıl için ~60 baz puan daralma olabileceği fikrindeyiz.

Takipteki kredi oranı 100 bps azalarak %5.4 olmuştur. Net takibe dönüşümün -774 milyon TL olması (tahsilat takibe intikalden daha yüksek) ve banka 1.0 milyar TL’lik takipteki kredi tahvilünden sildiği için, takipteki kredi oranı bir önceki döneme göre 100 baz puan gerilemiştir. Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki oranı değişmeden %15.9 olarak gerçekleşmiştir. Yeniden yapılandırılan kredierin oranı da yine hiç değişmeden %7.2 olmuştur. Banka önemli ölçüde karşılık ayırmış olduğu için 2020 yılında %3.3 olarak hesapladığımız kredi risk maliyeti oranının 2021’de %2.3’e gerilemesi öngörmekteyiz. 1Ç21’de de bu oranın %2.3 olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Takipteki krediler/Toplam karşılık düzeysinin bir yıl içerisinde yaklaşık 40 yüzde puan artması bankanın olası risklere karşı oldukça iyi konumlandığını göstermektedir.

YKB’nin %16.2 y/y bankacılık hizmet geliri artışı ve %10.8 y/y faaliyet gideri artışını oldukça başarılı olarak değerlendiriyoruz. Geçen yılın yüksek baz etkisine rağmen bankacılık hizmet gelirlerindeki artışın yüksek kredi büyümesi sayesinde önemli bir artış kaydettiğini düşünüyoruz. Faaliyet giderleri tarafında ise enflasyon altında kalan artışın sonuçmlilik artışı anlamında bankanın kat ettiği yolu göstermesi açısından kayda değer olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Dinamik Menkul