Yapı Kredi Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (3.05.2021)

Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri

Kapanış Fiyatı (TL): 2,10
Hedef Fiyat (TL): 3,30
Uzun Vadeli Öneri: AL 

Beklentilere yakın net kar (=)

Yapı Kredi Bankası 1Ç21 için olasılıkmizin %11,2 ve piyasa tahminlerinin %8,5 üzerinde, çeyreksel %89,8, yıllık %28,6 artış ile 1,45 mlr TL net kar açıkladı. Banka’nın 1Ç21’de swap dahil net faiz marjı çeyreksel 1,5 puan daralma göstermesine karşın, komisyon gelirleri %23,6 ile oldukça güçlü artış gösterdi. 2Ç21 itibariyle banka sermaye yeterliği hesaplamasında IDD yöntemini kullanacak olup, banka yönetimi bu değişikliğin sermaye oranları üzerinde 60-90 bp arasında olumlu etkisi olabileceğini tahmin etmektedir. Yapı Kredi Bankası için 3,80 TL olan hedef fiyatımızı 3,30 TL’ye güncelliyoruz. Son bir ayda Bist100e göre %1,6 negatif ayrışan banka için kısa sürelili “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun sürelili “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz.

• Güçlü mevduat büyümesi ile kredi-mevduat oranı iyileşti – Banka’nın 1Ç21’de TL kredi büyümesi, 2020 sonuna göre %6,6 ile sektör yaklaşıksının üzerinde gerçekleşirken, YP kredileri ise dolar bazında %4,1 azaldı. Aynı dönemde bankanın TL hacmi %10,8 artarken, YP tarafta ise %1,2 daralma gözlemlendi. Böylece bankanın 2020 sonunda %108,2 olan kredi-mevduat oranı 1Ç ‘de %105,4 düzeyine geriledi. Aktif kalitesine bakıldığında ise 2021 yılı ilk çeyrek sonu itibariyle bankanın takipteki krediler oranı, temel olarak güçlü tahsilat performansı ve 1 mlr TL’lik kayıttan düşürülmenin etkisiyle (yaklaşık -30 bp) 2020 sonuna göre 100 bp düşüş ile %5,4 düzeyine geriledi.

• SYR 60-90 bp olumlu etkilenecek – Yapı Kredi Bankası’nın 2020 sonunda %16,7 olan konsolide sermaye yeterlilik rasyosu (BDDK geçici düzenlemeleri hariç) 1Ç21 itibariyle %15,4 düzeyine geriledi. BDDK tarafından bankanın sermaye yeterliliği hesaplamasında “İçsel Derecelendirmeye Dayalı (İDD) Yöntem” kullanılmasına izin sonuçldi. Banka 2021 Haziran ayı itibariyle sermaye oranlarının hesaplanmasında kurumsal tahvil için Temel İDD, bireysel tahvil için İleri İDD yöntemi ile raporlama yapacak olup, banka yönetimi bu değişikliğin sermaye oranları üzerinde 60-90 bp arasında olumlu etkisinin olabileceğini hesaplamaktadır.

• Gerileyen karşılık ve faaliyet giderleri, net kar için takviyeleyici oldu – Banka’nın 1Ç21’de swap dahil net faiz marjı çeyreksel 1,5 puan daralma göstermesine karşın, komisyon gelirlerinin %23,6 ile oldukça güçlü artış göstermesi çekirdek gelirler için takviyeleyici oldu. Diğer yandan, 1Ç’de azalan kur etkisi hariç net karşılık (ç/ç:-%69,0) ve faaliyet giderlerinin (ç/ç:-%16,4) yanı sıra, iştiraklerden elde edilen gelirlerdeki %73,5’lik artışın katkısı ile bankanın net karı çeyreksel %89,9 ile oldukça güçlü artış kaydetti. Bankanın 2020 sonunda %11,3 olan kümülatif özkaynak karlılık oranı 1Ç’de %11,4’e çıktı.

• Değerleme ve öneri – 1Ç21 olasılıkmizin bir miktar üzerinde gelen net kar ile birlikte kurumlar vergi oranında yapılan değişiklik ve net faiz marjı öngörümüzdeki aşağıda yönlü revizyon sonucunda, Yapı Kredi Bankası için 2021 yılsonu net kar tahminimizi 7,0 mlr TL’den 6,3 mlr TL’ye indiriyoruz. Dolayısıyla banka için 3,80 TL olan hedef fiyatımızı 3,30 TL’ye güncelliyoruz. Son bir ayda Bist100e göre %1,6 negatif ayrışan banka için kısa sürelili “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun sürelili “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz.

Kaynak: Vakıf Yatırım