Yataş Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (10.03.2021)

Öneri: AL

Hisse Fiyatı: 16,95 TL
Hedef Fiyat: 20,50TL
Getiri Potansiyeli: %21

– Net kar piyasa olasılıksinin üzerinde. Yataş yılın son çeyreğinde, hem piyasa yaklaşık olasılıksi olan 65 mn TL hem de olasılıkmiz olan 62 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %273,2 artışla 71,4 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde greçekleşen net karda, operasyonel performansın olasılıkmizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. ,

– Güçlü iç talep devam etti. Pandemi döneminde evlerde artan konfor ihtiyacı bireylerin mobilyalarını yenileme ihtiyacını gündeme getirdi. Güçlü iç talebin desteği ile ciroda yıllık bazda %91,4’lük büyüme kaydedildi. Net satış gelirleri hem piyasa yaklaşık olasılıksi olan 614 mn TL, hem de bizim olasılıkmiz olan 629 mn TL ile uyumlu 627 mn TL düzeysinde gerçekleşti.

– Beklentilerin üzerinde operasyonel kar ve güçlü marjlar. Yataş 4Ç20’de, hem piyasa yaklaşık olasılıksi olan 104 mn TL’nin %23 hem de olasılıkmiz olan 95 mn TL’nin %34,6 üzerinde yıllık bazda %54,9 artarak 127,4 mn TL FAVÖK açıkladı. 4Ç20’de %20,3 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam hem piyasa olasılıksinin 3,5 puan hem de olasılıkmiz olan %15,1 FAVÖK marjının 5,3 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor.

– Net borç bir önceki çeyreğe kıyasla arttı. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç durumu 2020’de yıllık %63 azalarak 68 mn TL düzeysinde gerçekleşirken, bir önceki çeyreğe göre ise %99’luk artış yaşandı (3Ç20:34 mnTL, 2019:183 mn TL). Yataş son çeyrekte, yurt içinde 15 mağaza açılışı gerçekleştirerek 458 mağaza sayısına ulaştı (Enza Home: 218, Yataş Bedding: 207, Divanev: 33). Yılın dokuz ayında, şirketin yurt içinde sahip olduğu toplam mağaza sayısı 443 düzeysinde bulunuyordu (Enza Home: 214, Yataş Bedding: 201, Divanev: 28). Şirket bu dönemde yurt dışı operasyonlarını da genişleterek, toplam satış noktasını 96’ya çıkardı (9A20: 94).

– 17,10 TL düzeysinde bulunan hedef fiyatımızı 20,50 TL’ye yükseltiyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Her anlamda olasılıklerimizin üzerinde gelen güçlü sonuçların ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gitmeyi uygun buluyoruz. Güçlü iç talebin devamı, Divanev mağaza açılış performansı ve bu yıl ihracat tarafındaki artış potansiyeli revizyonumuzu takviyeleyici ana unsurlar olarak öne çıkıyor. İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamıza ek olarak tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon neticesinde, Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 17,10 TL’den 20,50 TL’ye yükseltiyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirketin pazar payı kazanmak adına düşük-orta segment fiyat stratejisi ve müşteri tahvilüne hitap eden yeni markası Divanev tarafında yeni mağaza açılışları ile uzun sürelide pazar payını artıracağını ve finansallarını güçlendireceğini düşünüyoruz. Yataş’ın, şirket yapısındaki değişimler ve 2012 yılından bu yana bayileriyle işbirliği yapan başarılı işletme sermayesi yönetimi sayesinde rakiplerinden ayrıldığını düşünüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım